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智通財經(jīng)APP獲悉，小摩發(fā)布研報稱，碧桂園服務(wù)(06098)2025年上半年核心凈利潤同比下降15%，較該行預(yù)估低6%，盡管收入同比增長10%，但毛利率收縮。業(yè)績未達(dá)預(yù)期主要因行政費(fèi)用增長超預(yù)期，同比增長23%。然而，令人意外的亮點(diǎn)是管理層承諾2025財年目標(biāo)派息比率為60%，高于2024財年的33%，意味著6.5%至7%的股息收益率。評級減持，目標(biāo)價5港元?！　⌒∧χ赋?，碧桂園服務(wù)物業(yè)管理毛利出乎意料地好于預(yù)期，物業(yè)管理業(yè)務(wù)的收入及毛利同比分別增長7%及2%，分別高于該行預(yù)估3%及18%。

然而，碧桂園服務(wù)毛利率進(jìn)一步收縮，除非社區(qū)增值服務(wù)外，所有分部的毛利率均同比下降。物業(yè)管理毛利率同比下降1.1個百分點(diǎn)至21.8%，社區(qū)增值服務(wù)毛利率同比下降8.6個百分點(diǎn)至30.4%。整體毛利率同比下降2.6個百分點(diǎn)至18.5%，核心凈利潤率同比下降2.4個百分點(diǎn)至7%，較小摩預(yù)估低0.8個百分點(diǎn)。

此外，應(yīng)收賬款未見改善，凈應(yīng)收賬款天數(shù)同比持平為157天，相比2024年底為147天，屬行業(yè)內(nèi)最高水平之一。應(yīng)收賬款總額同比增長8%至199億人民幣。

小摩表示，市場對碧桂園服務(wù)每股盈利預(yù)測共識可能下調(diào)，因當(dāng)前市場共識預(yù)測凈利潤同比持平。然而，基于公司最新的派息目標(biāo)，每股股息預(yù)測應(yīng)會上調(diào)。在市場初步消化業(yè)績未達(dá)預(yù)期的影響后，該行認(rèn)為股價反應(yīng)可能轉(zhuǎn)為正面，因派息指引上調(diào)。

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