周一銀行股大跌，特別是受非市場因素影響的招商銀行一度大跌9%以上。有觀點認為，這是因為央行降準不及預(yù)期所致。

但回到基本面來看，銀行股到底還有沒有投資價值值得研判。

我們知道，國內(nèi)的銀行業(yè)大多還是靠存貸差賺取利潤，數(shù)據(jù)顯示，2021年商業(yè)銀行凈利潤中非利息收入占比為19.81%，換句話說就是利息收入占比超過八成。

從這個角度看，只要存貸款利率剪刀差不變，可貸資金量增加，則銀行的利潤額絕對數(shù)就會增加。

因此，即便央行只降準0.25個百分點，但卻是實實在在給銀行體系輸入了5300億長期可貸資金，這是可貸資金的增量，當(dāng)然以后8.1%的存款準備金率還會不會降？降多少？這些都不是眼下需要考量的問題，只要降就會有資金增量。

而利率會不會降呢？3月的CPI已經(jīng)達到1.5%，在輸入性通脹壓力加大的背景下，降息的空間有多大業(yè)界觀點不一。有分析認為，即便降息幅度也不會很大。

從上述分析可以看出，國內(nèi)銀行業(yè)保持利潤增長的基礎(chǔ)是存在的。筆者一直有個觀點，在正常情況下銀行業(yè)整體利潤增速不會低于M2的平均增速，優(yōu)質(zhì)中小銀行是M2增速的倍數(shù)。

實際情況也是如此，2021年M2平均增速在9%左右，五大行的利潤增速基本就是9-10%，優(yōu)質(zhì)商業(yè)銀行如招商銀行的業(yè)績增速就是兩倍于M2的增速，達到了23%。

所以正常情況下銀行業(yè)的盈利是有保障的，特別是幾大國有銀行和優(yōu)質(zhì)商業(yè)銀行。

有了利潤增長的保障，國有銀行的現(xiàn)金分紅也就有了保障，其每年現(xiàn)金分紅率不低于當(dāng)年可分配利潤的30%。

比如建設(shè)銀行2021年每股收益1.19元，每股現(xiàn)金分紅0.364元，分紅占當(dāng)年利潤的30.58%；

工商銀行2021年每股收益0.95元，每股現(xiàn)金分紅0.293元，分紅占當(dāng)年利潤的30.85%。

為什么會這樣？因為幾家國有銀行的實控人都有硬性分紅要求，而且維持30%左右的分紅率，且每年分紅的現(xiàn)金都會有一定程度的增長。

很多人擔(dān)心銀行業(yè)績下降，分紅不及預(yù)期等都是杞人憂天。當(dāng)然，這個年化6%甚至更高的分紅率是不是所有投資者都看得起并堅持持有銀行股，那是另外一回事。

優(yōu)質(zhì)的商業(yè)銀行也有不錯的現(xiàn)金分紅，雖然年化下來不及國有銀行，但最關(guān)鍵的是它們還有超過行業(yè)平均的業(yè)績增速，有隱藏的可釋放撥備，有優(yōu)異的不良率和資本充足率。

因此，優(yōu)質(zhì)商業(yè)銀行的分紅率雖然低于國有銀行，但其業(yè)績彈性更高，股價的彈性也更高，投資收益更多體現(xiàn)在股價上。

本周一大跌的招商銀行，其業(yè)績增速達到23%，以其目前的體量維持這樣的增速，是很多同行望塵莫及的。

在所有上市銀行中，只有寧波銀行的凈利增速和撥備、不良率，綜合比較比招商銀行強，因此其估值可以達到近13倍。

實際上，招商銀行和寧波銀行能有超越行業(yè)平均的估值水平，也是市場對其高達400-500%撥備率適度降低以后釋放業(yè)績的一種預(yù)判。

招商銀行2021年不良貸款余額是508億元，如果招行將撥備率降低到300%左右，就可以釋放900億以上的凈利潤，如果加上未來幾年的經(jīng)營性業(yè)績增長，大家可以算算招行目前40元出頭的價格是貴了還是便宜了。

標簽： 招商銀行 商業(yè)銀行 國有銀行