索菲亞在大宗業(yè)務(wù)上的“滑鐵盧”，揭開(kāi)了定制家居企業(yè)與地產(chǎn)商之間浮沉大戲的一角。

近日，索菲亞修改了與中山保富的業(yè)績(jī)對(duì)賭承諾，在對(duì)賭期滿(mǎn)后不執(zhí)行對(duì)賭條款，也不要求對(duì)手方補(bǔ)償，反而將原期限延長(zhǎng)一倍的做法，引起了深交所的高度關(guān)注，并下發(fā)關(guān)注函，要求索菲亞解釋此舉的合法合規(guī)性，是否有悖上市公司的利益。

上市公司事后修改對(duì)賭協(xié)議并不常見(jiàn)。穿透索菲亞事件，其投資中山保富的初衷在于后者擁有保利地產(chǎn)的大宗訂單，并且希冀通過(guò)中山保富直接與保利地產(chǎn)合作。

煞費(fèi)苦心背后，正是家居企業(yè)們渴望的大宗業(yè)務(wù)渠道。

彼時(shí)，大宗業(yè)務(wù)由于可以快速提升家居企業(yè)的業(yè)績(jī)規(guī)模，即便盈利低、回款慢，還是備受推崇。然而隨著地產(chǎn)步入下行通道，陸續(xù)暴露信用風(fēng)險(xiǎn)的房企也影響了部分家居企業(yè)。

索菲亞日前公布的2021年度財(cái)報(bào)深刻折射了這種連鎖反應(yīng)：因大宗業(yè)務(wù)遭遇了重大客戶(hù)到期商業(yè)承兌匯票問(wèn)題，公司不得不針對(duì)該客戶(hù)計(jì)提了專(zhuān)項(xiàng)減值損失，導(dǎo)致公司當(dāng)年凈利潤(rùn)出現(xiàn)大幅下滑——?dú)w母凈利潤(rùn)僅有1.23億元，同比下滑89.72%，扣非后歸母凈利潤(rùn)同比下滑96.98%。

不止如此，僅索菲亞提到的這家“重大客戶(hù)”流動(dòng)性問(wèn)題，還牽連到了江山歐派、皮阿諾、志邦櫥柜等數(shù)家定制企業(yè)。

計(jì)提減值拉低一年的利潤(rùn)，并不是終點(diǎn)，索菲亞們前方挑戰(zhàn)依然艱巨。一是如何在短時(shí)間內(nèi)補(bǔ)齊大宗業(yè)務(wù)留下的窟窿，否則數(shù)據(jù)也將反映到2022年的營(yíng)收中；二是大宗業(yè)務(wù)越來(lái)越“卷”，對(duì)優(yōu)質(zhì)地產(chǎn)客戶(hù)的爭(zhēng)奪將更加激烈，如何保證利潤(rùn)率，還需要思忖。

醉翁之意

深交所的關(guān)注函顯示，索菲亞在2019年1月使用自有資金合計(jì)3397.33萬(wàn)元增資參股中山保富，增資完成后，持有中山保富40%的股權(quán)。

根據(jù)合同約定，交易對(duì)手方張建松和珠海隆東股權(quán)投資基金合伙企業(yè)(有限合伙)(以下簡(jiǎn)稱(chēng)隆東投資)承諾在2019年、2020年、2021年三個(gè)會(huì)計(jì)年度內(nèi)，中山保富扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)分別不低于1000萬(wàn)元、2000萬(wàn)元和3000萬(wàn)元。

如果三個(gè)會(huì)計(jì)年度內(nèi)未實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)承諾，則索菲亞有權(quán)要求張建松、隆東投資按每1元出資額人民幣2.8元的價(jià)格及轉(zhuǎn)讓比例向公司回購(gòu)其持有的中山保富股權(quán)。

但索菲亞披露的信息顯示，中山保富在2021年會(huì)計(jì)年度結(jié)束后，累計(jì)扣非凈利潤(rùn)為467萬(wàn)元(未經(jīng)審計(jì))，較3000萬(wàn)元的目標(biāo)值實(shí)在相差甚遠(yuǎn)。

為此索菲亞調(diào)整了業(yè)績(jī)承諾，將對(duì)賭期限再延長(zhǎng)3年，截至2024年，6年累計(jì)扣非凈利潤(rùn)不低于6000萬(wàn)元即可，并且解除了對(duì)手方“2.8倍價(jià)格回購(gòu)股權(quán)”的約束。

索菲亞給出的理由是：外部政策環(huán)境和市場(chǎng)環(huán)境相較2019年作出業(yè)績(jī)承諾時(shí)的環(huán)境發(fā)生了重大變化，影響了訂單需求，訂單產(chǎn)能沒(méi)有正常發(fā)揮，該業(yè)績(jī)承諾期不屬于正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)年度。索菲亞認(rèn)為，中山保富不能履約的因素應(yīng)該歸納為“不可抗力”。

如果按照前幾年的行情，在對(duì)賭協(xié)議到期時(shí)修改承諾內(nèi)容，實(shí)屬“打臉”，還會(huì)引發(fā)商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。

但21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者梳理發(fā)現(xiàn)，2020財(cái)年過(guò)后，受外部市場(chǎng)環(huán)境劇變的影響，修改業(yè)績(jī)承諾的上市公司并非孤例，修改內(nèi)容多為適當(dāng)延長(zhǎng)對(duì)賭期限，或是適當(dāng)調(diào)降業(yè)績(jī)數(shù)額。

索菲亞調(diào)整中山保富的業(yè)績(jī)承諾，條件相對(duì)原約定寬松了許多。為此，深交所要求索菲亞具體說(shuō)明調(diào)整業(yè)績(jī)承諾方案是否合法合規(guī)，是否有利于保護(hù)上市公司的利益，同時(shí)，請(qǐng)索菲亞的獨(dú)立董事、監(jiān)事會(huì)發(fā)表明確意見(jiàn)。

投資中山保富，索菲亞更深一層的目標(biāo)是由此拓展大宗業(yè)務(wù)渠道，切入與保利地產(chǎn)的合作。

早在2019年公布這筆對(duì)外投資時(shí)，索菲亞就曾表示，與中山保富的整合能夠有效的為公司拓展工程銷(xiāo)售渠道，提高銷(xiāo)售收入。

中山保富當(dāng)時(shí)已與保利地產(chǎn)在裝修裝飾領(lǐng)域合作多年，為保利地產(chǎn)全國(guó)區(qū)域油漆木質(zhì)戶(hù)內(nèi)門(mén)總部集中采購(gòu)供應(yīng)商之一。

2018年7月中山保富與保利地產(chǎn)簽訂了《油漆木質(zhì)戶(hù)內(nèi)門(mén)合作協(xié)議》，合同期限三年，2018年7月至2021年7月，由中山保富向保利地產(chǎn)廣東區(qū)域(廣東公司、粵東公司)在建和即將開(kāi)發(fā)的地產(chǎn)項(xiàng)目提供油漆木質(zhì)戶(hù)內(nèi)門(mén)及產(chǎn)品的安裝、售后服務(wù)。

當(dāng)年，索菲亞的控股子公司索菲亞華鶴門(mén)業(yè)有限公司木門(mén)業(yè)務(wù)的總體產(chǎn)能利用率較低，銷(xiāo)售模式主要以經(jīng)銷(xiāo)商渠道為主，在索菲亞木門(mén)品牌的拓展階段，可以借助工程項(xiàng)目渠道來(lái)拓展現(xiàn)有銷(xiāo)售模式，從而達(dá)到消化產(chǎn)能、增加銷(xiāo)售收入的目的。

除了木門(mén)業(yè)務(wù)以外，索菲亞也計(jì)劃通過(guò)中山保富或直接與保利地產(chǎn)合作，進(jìn)一步開(kāi)展櫥柜業(yè)務(wù)、地板業(yè)務(wù)以及其他全屋定制類(lèi)產(chǎn)品業(yè)務(wù)。

謀求與地產(chǎn)商在大宗業(yè)務(wù)方面的合作，索菲亞的目標(biāo)不只是保利地產(chǎn)，近年來(lái)也積極拓展了融創(chuàng)、龍湖、中海、萬(wàn)科等品牌，還包括去年已陷入流動(dòng)性危機(jī)的某頭部房企。

“最沉重的打擊”

成也蕭何，敗也蕭何。

2021年下半年，索菲亞的主要客戶(hù)——某頭部房企出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)，連帶其應(yīng)收款項(xiàng)的可回收性、發(fā)出商品的可變現(xiàn)凈值及預(yù)付購(gòu)房款的可收回價(jià)值都遇到問(wèn)題。

年報(bào)顯示，截至2021年底，索菲亞對(duì)該房企總計(jì)應(yīng)收款為超過(guò)11.5億元，包括應(yīng)收賬款4.62億元，應(yīng)收票據(jù)3.41億元，預(yù)付購(gòu)房款3.52億元。

因此，索菲亞不得不對(duì)該房企的應(yīng)收款項(xiàng)計(jì)提減值準(zhǔn)備合計(jì)9.09億元，計(jì)提壞賬比例為80%。

實(shí)際上，索菲亞在2021財(cái)年的前三個(gè)季度實(shí)現(xiàn)了歸母凈利潤(rùn)8.49億元，計(jì)提壞賬之后，第四季度轉(zhuǎn)虧，虧損額達(dá)7.26億元。

受此拖累，索菲亞2021財(cái)年歸母凈利潤(rùn)同比下滑89.72%至1.23億元，扣除非經(jīng)常損益后的歸屬母公司股東凈利潤(rùn)為0.32億元，同比減少96.98%。

索菲亞管理層坦言，這是公司“最為沉重的打擊”。“公司管理層反躬自省，進(jìn)行了深刻的檢討和問(wèn)責(zé)。隨著公司規(guī)模越來(lái)越大，業(yè)務(wù)復(fù)雜性不斷提升，這次的挫折提前給公司上上下下都上了深刻的一課?！?/p>

與該房企的合作，一度是索菲亞值得開(kāi)心的事。

2017年1月，索菲亞與該房企在河南成立合資公司，雙方分別持有60%和40%股份，擬投資不超過(guò)12億元，在河南蘭考建設(shè)家居生產(chǎn)項(xiàng)目，生產(chǎn)定制衣柜、櫥柜以及配套定制家具產(chǎn)品。隨后，雙方兩度對(duì)合資公司增資，注冊(cè)資本從1億元增至4億元。

2017年，索菲亞大宗業(yè)務(wù)渠道占比為4.59%，2018年為7.99%，到了2020年，大宗業(yè)務(wù)渠道的收入占比大幅提升至18.08%。

翻看年報(bào)可以發(fā)現(xiàn)，2020年，索菲亞前5大客戶(hù)的銷(xiāo)售額占年度銷(xiāo)售總額的比例也已經(jīng)達(dá)到了16.66%，其中第一大客戶(hù)銷(xiāo)售額占比為8.66%。

2021年，雖然最終不得不計(jì)提壞賬，但來(lái)自大客戶(hù)的大宗業(yè)務(wù)收入依然計(jì)入了營(yíng)收總額，大宗業(yè)務(wù)渠道收入占比為15.41%，所以索菲亞的百億營(yíng)收目標(biāo)一定程度上沒(méi)被耽誤。

年報(bào)顯示，2021年索菲亞前五名客戶(hù)合計(jì)銷(xiāo)售金額為18.23億元，占年度銷(xiāo)售總額的比例為17.52%，其中，第一名大客戶(hù)銷(xiāo)售額6.25億元，占年度銷(xiāo)售總額的比例為6%。

為了盡量降低損失，2021年7月，索菲亞還以享有的該房企1.6億元債權(quán)，換得雙方合資公司的40%股權(quán)，將其變成了全資子公司。只是今非昔比，如今失去了該房企的批量訂單，收購(gòu)來(lái)的子公司產(chǎn)能如何消耗，也需要新的出路。

雖然受到“沉重打擊”，但索菲亞沒(méi)有打算放棄大宗業(yè)務(wù)。索菲亞在年報(bào)中表示，隨著房地產(chǎn)領(lǐng)域商品住房精裝修的范圍不斷向衣柜領(lǐng)域延伸，為大型房地產(chǎn)精裝修項(xiàng)目提供定制衣柜、櫥柜、木門(mén)配套的大宗用戶(hù)業(yè)務(wù)將成為公司新的銷(xiāo)售增長(zhǎng)點(diǎn)。

未來(lái)，索菲亞大宗業(yè)務(wù)的總體策略是穩(wěn)步推進(jìn)，持續(xù)優(yōu)化大宗業(yè)務(wù)客戶(hù)結(jié)構(gòu)，注重開(kāi)拓支付能力有保障的工程客戶(hù)，同步做好風(fēng)控，做好應(yīng)收賬款追繳以及應(yīng)收票據(jù)風(fēng)險(xiǎn)管控。

對(duì)于索菲亞來(lái)說(shuō)，重大客戶(hù)隕落帶來(lái)的考驗(yàn)并非只存在于2021財(cái)年，未來(lái)一段時(shí)間里，該頭部房企的缺席將影響后續(xù)財(cái)年的營(yíng)收，除非索菲亞能在短時(shí)間內(nèi)補(bǔ)上這部分業(yè)務(wù)，只是尋找同體量的客戶(hù)并非易事。

雪上加霜的是，“隨著房企信用危機(jī)的持續(xù)發(fā)酵，定制家居企業(yè)對(duì)于優(yōu)質(zhì)客戶(hù)的爭(zhēng)奪更加激烈，這也導(dǎo)致大宗業(yè)務(wù)的毛利潤(rùn)率水平出現(xiàn)了明顯的下滑?！眱|翰智庫(kù)指出。

索菲亞2021年大宗業(yè)務(wù)的毛利率下滑至20.47%，同比下滑2.89個(gè)百分點(diǎn)。除了凈利潤(rùn)大幅下滑89.72%，索菲亞的毛利率同比下滑3.35個(gè)百分點(diǎn)，降至33.21%。

索菲亞解釋稱(chēng)，毛利率的下滑主要是因?yàn)?021年下半年原材料價(jià)格上升影響，公司生產(chǎn)成本上升，但產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格沒(méi)有同步進(jìn)行調(diào)整；另一方面，公司產(chǎn)品SKU短時(shí)間內(nèi)大幅度增加，直營(yíng)整裝和米蘭納的運(yùn)作等多因素疊加導(dǎo)致生產(chǎn)效率降低。

此外，索菲亞在報(bào)告期內(nèi)有多項(xiàng)費(fèi)用支出大幅增長(zhǎng)，財(cái)務(wù)費(fèi)用同比大幅增加92.95%，主要是公司票據(jù)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)及銀行借款增加所致。管理費(fèi)用和研發(fā)費(fèi)用同樣出現(xiàn)上漲，同比增加了19.40%和40.03%。

費(fèi)用支出中最大頭的是銷(xiāo)售費(fèi)用，同比增加了31.69%，主要是報(bào)告期內(nèi)人工費(fèi)用及差旅費(fèi)增加?？梢钥吹?，索菲亞在2021年3月才正式推出的“米蘭納”全屋定制品牌，截至當(dāng)年年底完成了212家門(mén)店和360位經(jīng)銷(xiāo)商的鋪設(shè)，雖然低于2020年設(shè)定的350家店的全年目標(biāo)，但短期之內(nèi)也付出了相當(dāng)大的成本。

大宗業(yè)務(wù)競(jìng)技

大宗業(yè)務(wù)是定制家居企業(yè)在渠道變革方面的嘗試與探索，主要為地產(chǎn)商、酒店、醫(yī)院、學(xué)校、企事業(yè)單位等樣板房及批量工程提供室內(nèi)家居全屋定制產(chǎn)品。

中證鵬元指出，大宗模式主要表現(xiàn)為和房企合作，其業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)偏向工程施工，普遍存在墊資現(xiàn)象；大宗業(yè)務(wù)屬于批量供貨，利潤(rùn)率相對(duì)較低；大宗業(yè)務(wù)一般以票據(jù)結(jié)算，商票居多，部分房企在開(kāi)具商票時(shí)會(huì)給予一定額度的優(yōu)惠。

“大宗業(yè)務(wù)模式下，相比地產(chǎn)商，家居公司議價(jià)能力較弱，墊資屬性易于加劇現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)?！焙ＭㄗC券同樣認(rèn)為，大宗業(yè)務(wù)有其弊端，但大宗業(yè)務(wù)市場(chǎng)規(guī)模可觀，近年來(lái)各定制企業(yè)積極加強(qiáng)與地產(chǎn)商的合作，實(shí)現(xiàn)大宗收入的上升，并通過(guò)規(guī)模化生產(chǎn)逐步提升毛利率。

各定制企業(yè)中，歐派參與大宗業(yè)務(wù)的時(shí)間最早，1995年就開(kāi)始進(jìn)入房地產(chǎn)樓盤(pán)配套櫥柜市場(chǎng)。索菲亞在2009年與保利、萬(wàn)科等地產(chǎn)龍頭建立戰(zhàn)略合作關(guān)系，開(kāi)始重點(diǎn)推進(jìn)大宗業(yè)務(wù)。志邦家居2010年開(kāi)始布局國(guó)內(nèi)精裝修地產(chǎn)項(xiàng)目B2B業(yè)務(wù)。江山歐派于2012年下半年進(jìn)入大宗業(yè)務(wù)市場(chǎng)。金牌廚柜2013年開(kāi)始全面發(fā)展工程代理商，2014年開(kāi)始由代理商全面承接大宗業(yè)務(wù)。

海通證券分析師郭慶龍?jiān)谙嚓P(guān)研報(bào)中表示，2020 年金牌、志邦、歐派、索菲亞的大宗收入占比分別為 34%、31%、18%和18%。

本輪房企信用風(fēng)險(xiǎn)暴露過(guò)程中，定制家居行業(yè)大宗業(yè)務(wù)話語(yǔ)權(quán)不足、盈利低、回款慢、墊資易造成現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)等弊端逐漸顯現(xiàn)。頭部定制企業(yè)如索菲亞、江山歐派均對(duì)相關(guān)地產(chǎn)商壞賬進(jìn)行了一定比例的減值計(jì)提。

鵬元資信認(rèn)為，隨著房企風(fēng)險(xiǎn)暴露，家居企業(yè)的大宗業(yè)務(wù)未來(lái)或?qū)⒒貧w謹(jǐn)慎發(fā)展。

匯生國(guó)際融資總裁黃立沖向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，2021財(cái)年房企債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)給家居企業(yè)帶去的影響只暴露了一部分，未來(lái)幾年這個(gè)影響只會(huì)加深，因?yàn)闃I(yè)績(jī)數(shù)據(jù)往往是滯后的，損失也有延展性。

“現(xiàn)在不僅僅是某頭部房企爆雷之后需求不再，銷(xiāo)售下行的局面下，其他房企的大宗業(yè)務(wù)需求也在下降?！秉S立沖認(rèn)為，定制家居企業(yè)未來(lái)需要更加審慎，如果大宗業(yè)務(wù)的客戶(hù)方出現(xiàn)流動(dòng)性問(wèn)題，甚至?xí)澋艏揖悠髽I(yè)過(guò)去數(shù)年賺來(lái)的錢(qián)。

標(biāo)簽： 保利地產(chǎn) 上市公司