三季報(bào)雙位數(shù)增長，股價(jià)為何出現(xiàn)調(diào)整？

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10月以來，以貴州茅臺、瀘州老窖、古井貢酒為代表的白酒股股價(jià)表現(xiàn)較為低迷，其中貴州茅臺已跌破1400元關(guān)口，最新報(bào)收1350元/股，總市值回落至1.7萬億。這與白酒上市公司亮眼的三季報(bào)形成了鮮明對比，今年前三季，20家白酒企業(yè)合計(jì)實(shí)現(xiàn)營收2684.52億元，總凈利潤為1000.52億元，其中前六名企業(yè)營收、凈利均保持雙位數(shù)增長。

中國酒業(yè)協(xié)會聯(lián)合貴州茅臺、五糧液、洋河股份、瀘州老窖、山西汾酒、古井貢酒等6大白酒龍頭最新發(fā)聲：中國白酒產(chǎn)業(yè)是充分市場化的長周期產(chǎn)業(yè)，呼吁廣大投資者及消費(fèi)者，可以站在更長時(shí)間軸上，以歷史的眼光和產(chǎn)業(yè)發(fā)展長周期思維，理性看待資本市場變化，客觀分析產(chǎn)業(yè)發(fā)展態(tài)勢，合理調(diào)整基本投資策略，共同塑造良好產(chǎn)業(yè)生態(tài)。

“中國白酒產(chǎn)業(yè)是充分市場化的長周期產(chǎn)業(yè)”

10月31日，中國酒業(yè)協(xié)會聯(lián)合貴州茅臺、五糧液、洋河股份、瀘州老窖、山西汾酒、古井貢酒等6大白酒龍頭發(fā)表署名文章《中國白酒產(chǎn)業(yè)是充分市場化的長周期產(chǎn)業(yè)》。文章稱，近段時(shí)間以來，在資本市場上，白酒板塊出現(xiàn)了較大波動，呼吁廣大投資者及消費(fèi)者，可以站在更長時(shí)間軸上，以歷史的眼光和產(chǎn)業(yè)發(fā)展長周期思維，理性看待資本市場變化，客觀分析產(chǎn)業(yè)發(fā)展態(tài)勢，合理調(diào)整基本投資策略，共同塑造良好產(chǎn)業(yè)生態(tài)。

文章稱，中國白酒產(chǎn)業(yè)一直處于穩(wěn)步發(fā)展的增長通道，長周期產(chǎn)業(yè)屬性非常明顯。依照長周期發(fā)展理論，站在歷史的時(shí)間軸上看中國白酒，增長是長期趨勢，調(diào)整是階段性形態(tài)，過去高速發(fā)展，未來依然可期。投資白酒板塊，必須符合白酒的產(chǎn)業(yè)規(guī)律，白酒板塊是資本市場中的長線板塊。

這已經(jīng)是中國酒業(yè)協(xié)會近期力挺白酒行業(yè)的第二次發(fā)聲，就在此前的10月29日晚間，中國酒業(yè)協(xié)會還曾在官方微信公眾號上刊發(fā)題為“從資本市場看中國白酒‘價(jià)值論’”的文章，點(diǎn)評近期資本市場白酒板塊波動。文章表示，10月份以來，資本市場的白酒板塊出現(xiàn)了大幅度下跌行情，形成情緒化、恐慌式非理性調(diào)整，資本市場的股價(jià)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間出現(xiàn)了嚴(yán)重的“價(jià)值背離”。盡管當(dāng)前白酒板塊資本市場波動較大，但白酒行業(yè)發(fā)展穩(wěn)中向好的根本趨勢沒有改變，在近期密集發(fā)布的白酒上市公司三季報(bào)中，幾乎都取得了雙位數(shù)增長。隨著四季度白酒消費(fèi)旺季的到來，名酒效益將進(jìn)一步增長。

前六名白酒企業(yè)營收、凈利均保持雙位數(shù)增長

10月以來，資本市場白酒板塊迎來集體調(diào)整，申萬白酒指數(shù)10月下跌25%。白酒個(gè)股也出現(xiàn)不同程度的下跌，以白酒龍頭貴州茅臺為例，10月以來股價(jià)下跌27.9%，截至10月31日報(bào)收1350元/股，總市值為1.7萬億。

值得注意的是，10月28日，茅臺集團(tuán)召開“十四五”發(fā)展規(guī)劃中期評估專題會議。會議認(rèn)為，盡管當(dāng)前白酒板塊資本市場波動較大，但白酒行業(yè)發(fā)展穩(wěn)中向好的根本趨勢沒有改變，茅臺產(chǎn)銷勢頭良好，有信心、有能力確保股份公司未來實(shí)現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)健增長，全面完成“十四五”目標(biāo)任務(wù)。主要源于產(chǎn)能逐步釋放、渠道結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化、各產(chǎn)品價(jià)格體系愈加完善。未來，茅臺將繼續(xù)推進(jìn)營銷體制改革和價(jià)格市場化改革。

從剛剛披露的三季報(bào)來看，白酒企業(yè)業(yè)績依然表現(xiàn)亮眼。數(shù)據(jù)顯示，前三季度，20家白酒上市企業(yè)實(shí)現(xiàn)總營收2684.52億元，總凈利潤為1000.52億元。其中，貴州茅臺前三季度營業(yè)收入897.86億元，同比增長16.52%，凈利潤444億元，同比增長19.14%，營收和凈利潤依然位居行業(yè)第一。緊隨其后的是五糧液，前三季度營業(yè)收入557.8億元，同比增長12.19%，凈利潤199.89億元，同比增長15.36%。貴州茅臺、五糧液、洋河股份、瀘州老窖、山西汾酒、古井貢酒6家酒企營收均突破百億元，且營業(yè)收入和凈利潤同比增長均達(dá)到兩位數(shù)增速。

數(shù)據(jù)截至10月31日

有業(yè)內(nèi)人士指出，目前白酒行業(yè)整體呈現(xiàn)雙位數(shù)增長態(tài)勢，這主要得益于頭部企業(yè)雙位數(shù)增長帶動，以及區(qū)域酒企高速增長所致。未來，隨著白酒傳統(tǒng)消費(fèi)旺季來臨，頭部企業(yè)也將進(jìn)入更為激烈的市場競爭中，預(yù)計(jì)全年業(yè)績表現(xiàn)也將會較于去年而言，有明顯提升。

中金公司最新研報(bào)點(diǎn)評認(rèn)為，多家龍頭酒企三季報(bào)業(yè)績超預(yù)期，板塊發(fā)展長期邏輯未變，重點(diǎn)推薦品牌基礎(chǔ)好且悲觀假設(shè)下業(yè)績下修風(fēng)險(xiǎn)小的公司。受恐慌情緒影響，白酒板塊下跌，中金公司認(rèn)為回調(diào)主要系市場擔(dān)憂國內(nèi)疫情、經(jīng)濟(jì)增長前景等外部因素，甚至對白酒行業(yè)長期投資邏輯產(chǎn)生分歧。中金公司認(rèn)為疫情下各地贈禮、家宴、婚宴等場景對白酒的需求受影響較小，龍頭業(yè)績彰顯白酒行業(yè)韌性。品牌、組織力強(qiáng)的龍頭，可通過拓展直銷及團(tuán)購、渠道下沉、拓寬品類等，對業(yè)績形成保障；目前主流品牌渠道庫存仍在合理水平，行業(yè)基本面健康。中金公司對白酒長期發(fā)展仍有信心，歷史證明白酒行業(yè)具備強(qiáng)韌性，結(jié)構(gòu)性繁榮邏輯未變。歷史上，經(jīng)濟(jì)、疫情等擾動因素只能影響白酒行業(yè)發(fā)展的節(jié)奏，而不改行業(yè)價(jià)位升級和集中分化的趨勢。

浙商證券表示，近期白酒板塊下跌主因行業(yè)貝塔(市場對疫情影響/經(jīng)濟(jì)政策等方面不確定)疊加個(gè)股阿爾法(市場擔(dān)憂下調(diào)23年盈利預(yù)測等)多重因素演繹，情緒面、資金面均短期承壓。歷史上每次行業(yè)調(diào)整期都蘊(yùn)含著下一波配置機(jī)會，隨著板塊估值性價(jià)比&邊際變化顯現(xiàn)，強(qiáng)業(yè)績確定性、具備超預(yù)期可能的標(biāo)的仍值得重點(diǎn)關(guān)注。

白酒仍是公募核心持倉

從公募基金三季報(bào)來看，白酒板塊仍是其持倉核心，數(shù)據(jù)顯示，三季度公募基金十大重倉股分別是貴州茅臺、寧德時(shí)代、瀘州老窖、五糧液、隆基綠能、山西汾酒、邁瑞醫(yī)療、億緯鋰能、比亞迪和招商銀行，其中四只是白酒股。

不過，僅就三季度來看，公募基金整體減持白酒股。數(shù)據(jù)顯示，20家上市白酒企業(yè)三季度的持股基金數(shù)和基金持股數(shù)量較二季度均出現(xiàn)明顯下滑，其中舍得酒業(yè)、酒鬼酒、口子窖、迎駕貢酒持股數(shù)量環(huán)比變動較大，三季度基金持股數(shù)量較二季度分別下滑62.10%、47.81%、46.82%、46.73%。

數(shù)據(jù)截至10月31日

基金經(jīng)理們對白酒股的操作也出現(xiàn)分歧。偏愛“喝酒吃藥”的張坤在三季度減持白酒股。數(shù)據(jù)顯示，在易方達(dá)藍(lán)籌精選中，張坤僅增持了五糧液30萬股，而瀘州老窖、貴州茅臺、洋河股份均遭到減持，分別減持225萬股、20萬股、80萬股。張坤表示，在三季度中仍然持有的是商業(yè)模式出色、行業(yè)格局清晰，競爭力強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)公司。

另外，偏好消費(fèi)領(lǐng)域投資的銀華基金經(jīng)理焦巍，他旗下在管的四只基金均對白酒股進(jìn)行了調(diào)整，其中，銀華富裕主題減持山西汾酒、貴州茅臺、酒鬼酒；銀華富久食品飲料精選混合(LOF)減持五糧液、貴州茅臺、山西汾酒、瀘州老窖等多只白酒股，五糧液、酒鬼酒、舍得酒更是直接從十大重倉股消失，而古井貢酒獲得較大幅度加倉。

焦巍在三季報(bào)中表示：在消費(fèi)領(lǐng)域，我們認(rèn)為通過疫情更能看到此消彼長的機(jī)會。比如我們?nèi)ツ曛貍}的進(jìn)攻性的白酒和啤酒由于外部原因而受阻的同時(shí)，原有的主打渠道端的啤酒企業(yè)，和省內(nèi)疫情受影響較小的白酒公司，都在這種形勢下受到了市場的發(fā)掘。作為一只消費(fèi)為主的基金，我們認(rèn)為不應(yīng)忽視這些可能改變未來格局的公司。因此，在堅(jiān)守原來消費(fèi)持倉的同時(shí)，本基金將部分原來中藥的持倉配置到了具有渠道優(yōu)勢的啤酒和白酒公司。

另一邊，投資老將朱少醒在三季度增持了白酒股。他管理的富國天惠近期公布的三季報(bào)顯示，三季度期間，貴州茅臺、五糧液獲其增持，分別增持5萬股和42萬股。

招商中證白酒指數(shù)基金經(jīng)理侯昊在三季報(bào)中表示，消費(fèi)場景的恢復(fù)還是需要時(shí)間等待，但是大部分白酒企業(yè)的現(xiàn)金流和庫存水平基本上還是比較健康，批價(jià)可能局部有些波動，但不影響大的格局，龍頭公司在目前的環(huán)境下增長和發(fā)展有保證，我們認(rèn)為龍頭公司能夠經(jīng)受住這一輪壓力測試的考驗(yàn)，也更能平衡短期增長和長期戰(zhàn)略發(fā)展的匹配。

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