全國(guó)各城市房地產(chǎn)數(shù)據(jù)、城市房?jī)r(jià)排行、房?jī)r(jià)漲跌數(shù)據(jù)，盡在中指云·地產(chǎn)數(shù)據(jù)頻道→

本文將就“人口負(fù)增長(zhǎng)時(shí)代”給大家分享一些最近的觀察和研究?？瓷先]有“金融”“財(cái)富”這兩個(gè)詞，但是投資、從事金融財(cái)富管理行業(yè)的人對(duì)此應(yīng)該有觀念上的轉(zhuǎn)變。

(相關(guān)資料圖)

首先我們來看一看最新的人口數(shù)據(jù)，它給我們揭示了一個(gè)最新出現(xiàn)的人口轉(zhuǎn)折點(diǎn)。過去的人口轉(zhuǎn)折點(diǎn)，呈現(xiàn)這樣一些變化——?jiǎng)趧?dòng)人口在2010年達(dá)到峰值，之后會(huì)出現(xiàn)勞動(dòng)力短缺、人力資本積累不足、生產(chǎn)率改善速度放慢以及資本回報(bào)率下降，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)潛在增長(zhǎng)率和實(shí)際增長(zhǎng)率相應(yīng)減慢。這是2010—2019年的情況，我們用供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革來應(yīng)對(duì)，所以是供給側(cè)的沖擊。我們現(xiàn)在看到的新的人口轉(zhuǎn)折點(diǎn)恐怕會(huì)帶來新的沖擊。

最近幾年我們不斷地對(duì)新的人口數(shù)據(jù)感到震驚。第一次是2020年第七次人口普查，數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)的總和生育率已經(jīng)低到1.3，是世界上生育率最低的國(guó)家之一，顯著低于高收入國(guó)家的平均水平。它的含義是什么呢？研究人口問題的人對(duì)此很清楚，這么低的生育率不是一天出現(xiàn)的，一定是多年、長(zhǎng)期的結(jié)果。生育率低于2.1這個(gè)總體水平，也就意味著積累到一定時(shí)間，人口慣性過去以后，一定會(huì)出現(xiàn)人口的峰值和負(fù)增長(zhǎng)。2021年的數(shù)據(jù)顯示，人口自然增長(zhǎng)率已經(jīng)低到0.34‰，這在統(tǒng)計(jì)意義上已經(jīng)非常接近于零增長(zhǎng)了。當(dāng)然，通過民政部的數(shù)據(jù)修正可能已經(jīng)是零增長(zhǎng)。同時(shí)65歲以上人口占比超過14%，它的含義是什么呢？世界衛(wèi)生組織有一個(gè)定義：老年人口占總?cè)丝诘谋壤^7%就叫作“老齡化社會(huì)”；超過14%就叫“深度老齡化社會(huì)”；超過21%就是重度老齡化社會(huì)，日本現(xiàn)在就是“重度老齡化社會(huì)”，我們大概10年以后進(jìn)入這個(gè)時(shí)期。

這些結(jié)果的出現(xiàn)明顯早于聯(lián)合國(guó)2019年進(jìn)行的人口預(yù)測(cè)，實(shí)際結(jié)果比聯(lián)合國(guó)2019年的預(yù)測(cè)提前數(shù)年。從一些數(shù)據(jù)中可以看到，我國(guó)人口達(dá)到峰值，老齡化超過14%都將早于預(yù)期。聯(lián)合國(guó)2022年做了新的預(yù)測(cè)，這個(gè)新的預(yù)測(cè)和現(xiàn)在的情況非常相似。

根據(jù)新的預(yù)測(cè)，大概在2022年或者2023年，中國(guó)人口將達(dá)到峰值，隨后進(jìn)入負(fù)增長(zhǎng)；同時(shí)印度的人口將超過中國(guó)，而且將來的差距會(huì)非常明顯，我們第一次不再有“世界第一人口大國(guó)”的頭銜了。這意味著我們正式進(jìn)入人口負(fù)增長(zhǎng)時(shí)代，這不是周期性的，不是稍縱即逝的，幾乎可以說是永遠(yuǎn)的。同時(shí)，從2023—2035年，勞動(dòng)人口大概每年以1.5‰的速度快速減少，比原來設(shè)想得還要快。設(shè)想一下，20——45歲這一最好就業(yè)年齡段的人口每年以四五百萬的規(guī)模在絕對(duì)意義上減少，同時(shí)老齡化加重，這是一個(gè)嶄新的情況，我們觀察到的情況都證明了這樣一個(gè)趨勢(shì)。

前文提到，過去10年經(jīng)歷的人口沖擊是供給側(cè)的，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減速下行，我們把它定義為“新常態(tài)”。這個(gè)新常態(tài)是供給側(cè)的，可以通過供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革推進(jìn)，當(dāng)時(shí)沒有需求制約的沖擊，但是這一次，需求特別是居民的消費(fèi)需求，將成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的新常態(tài)制約。

人口是一個(gè)很重要的經(jīng)濟(jì)變量，過去不太被重視，因?yàn)榇蟛糠秩岁P(guān)注的是短期的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，即周期性。如果從比較長(zhǎng)的時(shí)間來看，大概在20年前日本的一個(gè)機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的唯一變量（等式右邊的變量）就是人口增長(zhǎng)速度。日本的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，除了短期的波動(dòng)，完全是隨著人口變化發(fā)生的。這一事實(shí)也證明了上述預(yù)測(cè)。

中國(guó)人口具有的三個(gè)效應(yīng)對(duì)消費(fèi)產(chǎn)生了不利影響。2010年應(yīng)對(duì)供給側(cè)沖擊的時(shí)候，我們的需求結(jié)構(gòu)進(jìn)行了相應(yīng)的調(diào)整，不再過度依賴外需、出口，也不再過度依賴投資，資本形成，逐漸轉(zhuǎn)向了“三駕馬車”的消費(fèi)，特別是居民消費(fèi)成為最主要的拉動(dòng)力。

過去，我們的人口和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是減速的，人口總量效應(yīng)是導(dǎo)致消費(fèi)低迷的第一個(gè)因素，人就是消費(fèi)者，人口的增長(zhǎng)速度慢了或者出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，消費(fèi)必然會(huì)受到影響。第二個(gè)是增長(zhǎng)效應(yīng)或者叫收入效應(yīng)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度放慢了，收入水平的提高速度也一定會(huì)放慢，這些都直接影響消費(fèi)。因此，人口的增長(zhǎng)、人均GDP的增長(zhǎng)和居民消費(fèi)增長(zhǎng)，三者是一致的，都是下行的，未來會(huì)出現(xiàn)人口的負(fù)增長(zhǎng)，GDP的增長(zhǎng)率還會(huì)更低。這些在相當(dāng)大的層面上會(huì)抑制居民消費(fèi)。

第三個(gè)是人口年齡結(jié)構(gòu)效應(yīng)。中國(guó)和發(fā)達(dá)國(guó)家在這一點(diǎn)上不太一樣。發(fā)達(dá)國(guó)家很多老年人的工資水平由其工作年限決定，年紀(jì)大了收入水平比較高，退休以后保障水平也還可以，甚至還有財(cái)富的收入，因此老年人一般比年輕人收入水平高，但是他們也有不愿意消費(fèi)的傾向，所以在學(xué)界還有一個(gè)“退休消費(fèi)之謎”的說法。中國(guó)沒有這種現(xiàn)象，因?yàn)橹袊?guó)老年人的收入水平總體上低于年輕人。同時(shí)他們退休以后還會(huì)出現(xiàn)一些后顧之憂，為自己的孩子、孫子輩著想，因此更傾向于儲(chǔ)蓄，較少消費(fèi)，所以消費(fèi)力和消費(fèi)傾向都比較低。消費(fèi)支出水平是隨著年齡下降的，剔除醫(yī)藥支出后，老年人是支出水平最低的一個(gè)人群。從一個(gè)橫截面和個(gè)體看，老齡化越來越重，老年人的消費(fèi)不足，總體會(huì)出現(xiàn)消費(fèi)不足的傾向，這就是人口年齡結(jié)構(gòu)效應(yīng)。

全國(guó)各城市房地產(chǎn)數(shù)據(jù)、城市房?jī)r(jià)排行、房?jī)r(jià)漲跌數(shù)據(jù)，盡在中指云·地產(chǎn)數(shù)據(jù)頻道→

未來，越來越多國(guó)家出現(xiàn)人口負(fù)增長(zhǎng)，特別是新冠肺炎疫情期間，人們的生育意愿不強(qiáng)，短期內(nèi)不生孩子會(huì)成為新常態(tài)，因此老齡化——人口負(fù)增長(zhǎng)或人口停滯—會(huì)成為全世界的一個(gè)趨勢(shì)。對(duì)于預(yù)測(cè)，也有不同的觀點(diǎn)，查爾斯·古德哈特提出，在人口老齡化、勞動(dòng)力短缺成為新趨勢(shì)的情況下，通貨膨脹會(huì)回來，我們會(huì)告別通貨緊縮時(shí)代。這很難說，現(xiàn)在看到的通脹是有原因的，中國(guó)沒有出現(xiàn)這種情況，在出現(xiàn)過很高通脹的美國(guó)、歐洲及日本也沒有，它的根本原因還是供應(yīng)鏈的問題，還是由原油價(jià)格等問題導(dǎo)致的，因此還有一批學(xué)者，比如勞倫斯·薩默斯很重視通脹，對(duì)美國(guó)的政策會(huì)提出批評(píng)，還有保羅·克魯格曼，歸根結(jié)底，他們還是認(rèn)為通脹是過渡性的，是短期現(xiàn)象，長(zhǎng)期趨勢(shì)—老齡化—還是讓世界經(jīng)濟(jì)在較長(zhǎng)期處于停滯狀態(tài)，長(zhǎng)期的低利率、低通脹、低增長(zhǎng)可能導(dǎo)致高負(fù)債，這是全世界的趨勢(shì)。在中國(guó)，從未富先老的特征來看，我們預(yù)計(jì)消費(fèi)是未來經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要的、常態(tài)的、持續(xù)的制約，這是我們必須轉(zhuǎn)變的觀念。

相應(yīng)地，我們可以觀察經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，也可以觀察比較長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨勢(shì)，從長(zhǎng)期與短期、供給與需求兩側(cè)、宏觀與微觀三個(gè)維度的兩個(gè)層面，來看多種組合。實(shí)際上，人口沖擊可能是長(zhǎng)期的需求側(cè)的宏觀沖擊，我們還要應(yīng)對(duì)眼前的短期沖擊，新冠肺炎疫情還在影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、復(fù)蘇，這主要是需求側(cè)的。而消費(fèi)的問題可以從微觀層面來看，因此相應(yīng)的，我們的政策取向應(yīng)該是不斷擴(kuò)大內(nèi)需特別是消費(fèi)，這會(huì)成為我們保持未來經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)合理區(qū)間的一個(gè)主要矛盾方面。過去10年，我們的主要任務(wù)是如何提高和穩(wěn)定我們的潛在增長(zhǎng)率，今后10年、20年的最主要任務(wù)是如何讓需求側(cè)因素來滿足潛在增長(zhǎng)率，在實(shí)現(xiàn)潛在增長(zhǎng)率的同時(shí)，應(yīng)對(duì)短期沖擊也非常重要。

當(dāng)把長(zhǎng)期和短期的舉措放在一起觀察時(shí)會(huì)發(fā)現(xiàn)，它實(shí)際上和人口負(fù)增長(zhǎng)時(shí)代是一個(gè)銜接點(diǎn)。

在人口負(fù)增長(zhǎng)時(shí)代，國(guó)家的政策、企業(yè)的決策、個(gè)人的選擇都會(huì)發(fā)生一些關(guān)注點(diǎn)的轉(zhuǎn)變。我們都知道，人口在資源的動(dòng)員、資源的配置中是一個(gè)很重要的催化劑，人口的波動(dòng)最終反映為不同的形態(tài)，因此人口負(fù)增長(zhǎng)也就意味著資源動(dòng)員的增量減少。經(jīng)濟(jì)發(fā)展越來越依賴于資源的重新配置，我們講財(cái)富管理、講金融，過去可能是為了做大蛋糕，而未來則是為了更好地分配蛋糕；過去是為了動(dòng)員，現(xiàn)在是為了配置以及重新配置。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的常態(tài)制約—從供給側(cè)到需求側(cè)的轉(zhuǎn)變，也是一個(gè)嶄新的挑戰(zhàn)，這個(gè)挑戰(zhàn)也讓我們?cè)诤芏嘀卮鬀Q策中做出新的轉(zhuǎn)變。

為什么我們也關(guān)注短期？因?yàn)槎唐跁?huì)影響長(zhǎng)期，短期不是沖擊性的、一次性的，也不是不留痕跡、不留疤痕的，而是很可能會(huì)留下傷痕，進(jìn)而影響長(zhǎng)期的常態(tài)。很多人在研究周期問題、危機(jī)沖擊問題的時(shí)候，發(fā)現(xiàn)了一個(gè)效應(yīng)叫作“磁滯效應(yīng)”，這是從物理學(xué)中借鑒來的。該效應(yīng)是指每一次沖擊都會(huì)造成傷痕，這些傷痕使你回不到?jīng)_擊之前的常態(tài)，從而處于新的軌道上，這個(gè)新的軌道通常是一個(gè)較低的新常態(tài)。很多歷史上的重大轉(zhuǎn)折、長(zhǎng)期趨勢(shì)都是這么變的，一次偶然的沖擊就可能讓變化提前到來，過早進(jìn)入新常態(tài)，讓你沒有時(shí)間應(yīng)對(duì)。

當(dāng)前，新冠肺炎疫情干擾了我們的就業(yè)、居民的收入和消費(fèi)，而這種消費(fèi)的不足也恰好遇到了消費(fèi)成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)新常態(tài)制約的關(guān)鍵點(diǎn)，兩者一交匯就會(huì)留下疤痕，這個(gè)疤痕會(huì)導(dǎo)致磁滯效應(yīng)?，F(xiàn)在講應(yīng)對(duì)政策、講33條，比較多的還是著眼于市場(chǎng)主體。市場(chǎng)主體不僅僅是生產(chǎn)者，還有消費(fèi)者，還有家庭，后者是決定需求能不能回升、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和長(zhǎng)期增長(zhǎng)可不可以持續(xù)的關(guān)鍵因素。

同時(shí)，為了應(yīng)對(duì)當(dāng)前的家庭消費(fèi)不足、收入不足，為了應(yīng)對(duì)長(zhǎng)期的需求制約，歸根結(jié)底，政府要發(fā)揮更大的作用，也要調(diào)整政府作用的結(jié)構(gòu)和方向。這些都要求政府有新的、更大規(guī)模的支出。

在一段時(shí)間內(nèi)，我比較關(guān)注政府是不是應(yīng)該增大支出占GDP的比重，是不是應(yīng)該增大社會(huì)支出占總支出的比重。我發(fā)現(xiàn)一個(gè)規(guī)律，從各個(gè)國(guó)家來看，隨著人均收入水平的提高，政府支出占GDP的比重確實(shí)是提高的。早在多年以前，德國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家阿道夫·瓦格納就得出這個(gè)結(jié)論，即“瓦格納法則”，并將其當(dāng)作應(yīng)該遵從的一般規(guī)律。根據(jù)相關(guān)研究得出的結(jié)論，政府支出占比提高最快、達(dá)到它應(yīng)有的水平是人均GDP達(dá)到12000——24000美元。這個(gè)區(qū)間就是中國(guó)從現(xiàn)在到2035年的目標(biāo)，我們2021年人均GDP超過了12000美元。這13年的時(shí)間，我把它叫作“瓦格納加速期”，在此期間我們應(yīng)該顯著地提高政府支出占GDP的比重，同時(shí)調(diào)整政府支出的結(jié)構(gòu)，從直接的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中減少一些，更多放在社會(huì)保障、社會(huì)供給、社會(huì)福利方面。從一定意義上說這也叫作“福利國(guó)家的建設(shè)期”，特別是從短期來看，給居民直接發(fā)錢、發(fā)消費(fèi)券也是合理舉措，它本來就是政府履行這個(gè)時(shí)期特定職能的應(yīng)有之意，也就是說，如果不能夠讓居民消費(fèi)回歸正常，就難以實(shí)現(xiàn)真正的復(fù)蘇。

那么，這對(duì)于金融發(fā)展有什么含義？我雖然回答不了這個(gè)問題，但是通過對(duì)前文分析進(jìn)行歸納可以看出有以下幾個(gè)嶄新的變化，這是今后我們的金融發(fā)展、發(fā)展模式、運(yùn)行機(jī)制、產(chǎn)品的創(chuàng)新等都應(yīng)該考慮的新因素。

第一，供給側(cè)的制約到需求側(cè)制約的變化，哪怕設(shè)計(jì)最簡(jiǎn)單的一個(gè)產(chǎn)品也都要考慮這一點(diǎn)。我們的金融創(chuàng)新已經(jīng)達(dá)到了極高的水平，2008年次貸危機(jī)之前發(fā)生的事告訴我們，正面的、負(fù)面的都可以做到。隨著信息技術(shù)、數(shù)字經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，我們的能力進(jìn)一步顯著提高，因此不論發(fā)展方向如何，我們都能夠有應(yīng)對(duì)的辦法。但是你判斷方向之后，可能使的勁越大，失誤的可能性越大。

第二，財(cái)政的作用相對(duì)于貨幣政策在將來會(huì)更加重要，財(cái)政的支出方向也會(huì)發(fā)生變化。也就是說，財(cái)政的支出更貼近民生，更貼近社會(huì)福利。這些也會(huì)影響我們的金融和財(cái)富管理。

第三，市場(chǎng)主體本位—生產(chǎn)者經(jīng)營(yíng)者的生產(chǎn)主體到家庭本位—的變化。家庭是我們?nèi)丝谠偕a(chǎn)的基礎(chǔ)單位，是消費(fèi)的基礎(chǔ)單位，影響需求因素，因此這個(gè)變化可能也會(huì)對(duì)我們有所啟示。

最后一點(diǎn)，依據(jù)過去較大的收入差距，很多財(cái)富管理者把目光集中在中等收入群體上，但未來的中等收入群體相對(duì)中國(guó)14億人口來說還是較小的群體。如果從更長(zhǎng)遠(yuǎn)一點(diǎn)的角度看，未來這十幾年時(shí)間是我們實(shí)現(xiàn)基本現(xiàn)代化的關(guān)鍵時(shí)期。在這個(gè)時(shí)期，老年人、剛剛脫貧的農(nóng)村人口、農(nóng)民工等特殊群體，都面臨著從低收入群體轉(zhuǎn)變?yōu)橹械仁杖肴后w的過程。這個(gè)轉(zhuǎn)變的過程也應(yīng)該成為我們金融和財(cái)富管理的對(duì)象和盈利來源。

(作者為中國(guó)社會(huì)科學(xué)院國(guó)家高端智庫首席專家）

標(biāo)簽： 如何應(yīng)對(duì)