嘉興富豪沈天晴，最近仍在經(jīng)歷多事之秋。

一個(gè)月前，他旗下佳源國(guó)際的清盤呈請(qǐng)聆訊，再一次延期，暫時(shí)獲得了喘息之機(jī)。但沈天晴“希望以時(shí)間換空間”的化債思路，施展的空間已越來(lái)越窄。

眼下，佳源國(guó)際負(fù)責(zé)財(cái)務(wù)的主要員工，已有部分辭任；而公司的管理層，又忙著應(yīng)對(duì)債權(quán)人的清盤呈請(qǐng)、債務(wù)重組方案，附屬公司佳源服務(wù)也要更換核數(shù)師，所以必須分出精力，多方應(yīng)對(duì)。

(資料圖)

這直接導(dǎo)致了公司年報(bào)的延遲刊發(fā)，繼而引發(fā)股票停牌。

最近面臨停牌煩惱的，不只佳源國(guó)際一家，力高集團(tuán)、大唐地產(chǎn)、大發(fā)地產(chǎn)、上置集團(tuán)等不下10家房企，亦紛紛進(jìn)入了房企停牌的行列。他們大都自稱人手不足，或忙于處理債務(wù)，或與核數(shù)師產(chǎn)生分歧，原因大同小異。

這波停牌潮，雖沒(méi)有去年同期的停牌風(fēng)波那么劇烈，但頗有相似之處。不同之處在于，許多企業(yè)正在化債的窗口期內(nèi)奔走，突遭停牌，等于又多了一重障礙。

目前的市場(chǎng)環(huán)境，較為微妙。融資政策、樓市政策的寬松，已經(jīng)烘托到一定程度，隱隱能聽到回暖的呼聲，但企業(yè)離恢復(fù)正常，還有一段距離。

時(shí)至今日，復(fù)牌者仍寥寥無(wú)幾。年初至今，僅佳兆業(yè)和景瑞控股等少數(shù)房企，實(shí)現(xiàn)復(fù)牌。如今又增加了一批停牌新兵，預(yù)示著房企的整體的脫困之路，仍較為漫長(zhǎng)。

又見一輪停牌

地產(chǎn)行業(yè)乍暖還寒，一波房企停牌潮，又突然掀起。

新加入停牌行列的，包括力高集團(tuán)、大唐地產(chǎn)、大發(fā)地產(chǎn)、祥生控股、佳源國(guó)際等；物管領(lǐng)域也不平靜，佳源服務(wù)、力高健康生活、康橋悅等，大多跟隨著地產(chǎn)主體，股票交易戛然而止。

去年同期的那次集中停牌，主要是由于房企與核數(shù)師因意見不一而“分手”，導(dǎo)致年報(bào)難產(chǎn)。今年新增的停牌主體，原因也大同小異。

地產(chǎn)商們都說(shuō)出了自己的苦衷：人手不足、忙于化債。

比如祥生，它自述其多個(gè)部門的關(guān)鍵團(tuán)隊(duì)人員，于近期辭任，人力不足，影響了核數(shù)師的審計(jì)進(jìn)度；再者，外面投來(lái)的清盤呈請(qǐng)迫在眉睫，也迫使它必須分出精力應(yīng)對(duì)，磋商債務(wù)重組方案。

匯景控股則將原因，追溯得更早，稱農(nóng)歷新年前疫情廣泛傳播，嚴(yán)重影響了財(cái)報(bào)的審計(jì)進(jìn)度，目前需要更多的時(shí)間推進(jìn)。

大發(fā)地產(chǎn)依舊在審計(jì)機(jī)構(gòu)的委任上，出現(xiàn)了空缺。此前，安永會(huì)計(jì)師事務(wù)所辭任，大發(fā)還在尋找、落實(shí)新核數(shù)師的委任，因此無(wú)法趕上最后的節(jié)點(diǎn)。

上坤倒是沒(méi)有對(duì)年報(bào)的延遲刊發(fā)，闡釋更多的理由。它還發(fā)布了未經(jīng)審核的業(yè)績(jī)公告，期內(nèi)公司營(yíng)業(yè)收入30.3億元，但在利潤(rùn)普遍低迷的行業(yè)環(huán)境下，其利潤(rùn)有所虧損。

最讓人意外的，莫屬旭輝。

3月的最后一天深夜，旭輝與旭輝永升服務(wù)，突然也發(fā)出了載有內(nèi)幕消息的公告。其中提到，旭輝的核數(shù)師收到了一封匿名信函，匿名信函對(duì)旭輝與旭輝永升服務(wù)之間的若干交易有所質(zhì)疑，涉及金額為18億。

接到匿名信函之后，審計(jì)機(jī)構(gòu)表示，旭輝需要采取額外程序，處理匿名信函舉報(bào)的內(nèi)容。這直接導(dǎo)致了財(cái)報(bào)的延遲發(fā)出。

不過(guò)，情況似乎沒(méi)有那么糟。旭輝預(yù)計(jì)，它將在4月底或之前，完成寄發(fā)2022年年度報(bào)告。

而旭輝永升服務(wù)也聲稱，已對(duì)信函中所述的交易進(jìn)行審查，并認(rèn)為這些交易的進(jìn)行，具有充分的商業(yè)事實(shí)及業(yè)務(wù)理?yè)?jù)，并按正常商業(yè)條款進(jìn)行。

核數(shù)師們依舊如履薄冰，畢竟德勤前不久，剛因中國(guó)華融的相關(guān)事項(xiàng)，受到了巨額罰款。

財(cái)政部認(rèn)為中國(guó)華融2014至2019年間，風(fēng)險(xiǎn)控制失效、會(huì)計(jì)信息失真，而德勤在此期間，存在嚴(yán)重的審計(jì)缺陷，未能及時(shí)對(duì)華融的資產(chǎn)、交易情況，提出審計(jì)意見。

當(dāng)幾年前的“舊賬”被追溯，德勤也逃不過(guò)處罰：其北京分所停業(yè)3個(gè)月，沒(méi)收違法所得并罰款約2.12億元，吊銷了兩合伙人的注冊(cè)會(huì)計(jì)師執(zhí)照。

作為上市公司的“守門員”，核數(shù)師們必須盯著各處細(xì)節(jié)，明察秋毫。但近年來(lái)，部分行業(yè)進(jìn)入寒冬，許多企業(yè)的違規(guī)操作浮出水面，審計(jì)機(jī)構(gòu)自然也成了“事故多發(fā)地”。他們不得不謹(jǐn)慎處事。

復(fù)牌長(zhǎng)路

與眼下的情形頗為類似，去年，已有一大波房企包括融創(chuàng)、世茂、奧園、當(dāng)代置業(yè)等十余家房企，未能按時(shí)發(fā)布財(cái)報(bào)，遭遇停牌。

過(guò)去這段時(shí)間，停牌房企均在奔走在復(fù)牌的路上。但過(guò)程并不容易，若想成功復(fù)牌，需要滿足港交所的一些指引，涵蓋補(bǔ)發(fā)財(cái)報(bào)，撤銷清盤呈請(qǐng)，推進(jìn)債務(wù)重組等等方面，每家房企要求各有不同。

比如融創(chuàng)，去年3月因未能按時(shí)發(fā)布年報(bào)而被停牌，此后其于9月份還接獲額外的復(fù)牌指引。亦即，除先前復(fù)牌指引外，它還需撤銷或駁回針對(duì)公司的清盤呈請(qǐng)，并解除清盤人的委任，才可復(fù)牌。

同時(shí)聯(lián)交所指出，如果融創(chuàng)的情況發(fā)生變化，它還可能修訂或補(bǔ)充復(fù)牌指引。換言之，不斷變化的復(fù)牌指引，延長(zhǎng)了出險(xiǎn)房企的恢復(fù)上市地位之路。

由于困難重重，時(shí)至今日，復(fù)牌者仍寥寥無(wú)幾。年初至今，僅佳兆業(yè)和景瑞控股實(shí)現(xiàn)復(fù)牌。

佳兆業(yè)是通過(guò)補(bǔ)發(fā)2021年年報(bào)，以及2022年的半年報(bào)，率先實(shí)現(xiàn)復(fù)牌，在一眾出險(xiǎn)停牌房企中，打響了第一槍。其以灣區(qū)土儲(chǔ)、舊改展示了自身的“底子”，復(fù)牌本身，還是在于公司資產(chǎn)質(zhì)量較優(yōu)。

而景瑞控股之所以能復(fù)牌，除了補(bǔ)發(fā)財(cái)報(bào)以外，還完成了有關(guān)49.1億元存款事項(xiàng)的獨(dú)立調(diào)查，已經(jīng)公告調(diào)查結(jié)果并采取補(bǔ)救措施。

調(diào)查結(jié)果顯示，該銀行存款賬戶不是資金池歸集賬戶，不存在凍結(jié)、擔(dān)保或其他使用限制。獨(dú)立委員會(huì)已委聘中審眾環(huán)會(huì)計(jì)師事務(wù)所，協(xié)助開展獨(dú)立調(diào)查，獨(dú)立調(diào)查已完成。

能夠成功復(fù)牌，已然不易。但恢復(fù)股票交易之后，也并非真正“上岸”，背后依然是“酸甜苦辣”，漫漫脫困長(zhǎng)途。

就像佳兆業(yè)、景瑞控股復(fù)牌首日，股價(jià)持續(xù)下探，表現(xiàn)并不理想。

佳兆業(yè)復(fù)牌首日大跌超30%，盤中一度報(bào)創(chuàng)歷史新低的0.49港元/股。而景瑞控股復(fù)牌首日開盤價(jià)為0.57港元/股，當(dāng)日下跌38.14%，報(bào)收0.365港元。

復(fù)牌二十余天后，佳兆業(yè)股價(jià)跌至0.29港元/股，市值20.34億港元，景瑞控股股價(jià)已跌至0.19港元/股，市值僅剩2.92億港元。

可見，復(fù)牌后，資本市場(chǎng)對(duì)于出險(xiǎn)房企的態(tài)度，依然沒(méi)有好轉(zhuǎn)。

但不管如何，爭(zhēng)取復(fù)牌仍有必要。對(duì)于停牌房企而言，復(fù)牌意味著債務(wù)處理走出關(guān)鍵一步，對(duì)于提振信心有所幫助。

融創(chuàng)急著復(fù)牌，為此做出不少努力。去年底不僅成功發(fā)布2021年年報(bào)，而且還將清盤呈請(qǐng)聆訊，順利延期至今年6月14日。

如今更是積極推進(jìn)債務(wù)重組工作，繼今年初總計(jì)160億的境內(nèi)債整體展期獲通過(guò)之后，融創(chuàng)境外債醞釀數(shù)月，也公布了90.48億美元境外債務(wù)重組方案。

3月31日，融創(chuàng)披露了2022年中報(bào)、年報(bào)，更對(duì)外公布，“公司正積極滿足港交所復(fù)牌指引要求，預(yù)期將于4月完成復(fù)牌?！?/p>

停牌后遺癥

不同于佳兆業(yè)、融創(chuàng)等房企積極解決問(wèn)題、復(fù)牌取得關(guān)鍵進(jìn)展，還有很多停牌房企，推進(jìn)復(fù)牌進(jìn)度慢，距離退市預(yù)警日期越來(lái)越近，諸如世茂、恒大、奧園、花樣年等預(yù)警日期均在9月份。

而“躺平”的新力控股，已經(jīng)面臨摘牌的危機(jī)。按照退市預(yù)警時(shí)間表，3月19日為新力控股的最后期限。不過(guò)，目前仍未有太多關(guān)于新力退市的消息傳來(lái)。

一波未平一波又起，接連不斷有房企未能發(fā)出財(cái)報(bào)，遭遇停牌，這是不是黎明前的最后一段黑暗，不得而知。

行業(yè)仍在深度調(diào)整，市場(chǎng)恢復(fù)緩慢，所有的一切，均未明晰。房企停牌，對(duì)出險(xiǎn)房企推進(jìn)債務(wù)重組會(huì)有阻礙，延緩進(jìn)度。

因?yàn)橥话l(fā)的停牌操作，會(huì)影響資本市場(chǎng)的信心，進(jìn)而影響債務(wù)重方案的談判。

比如旭輝，它已經(jīng)公告了“境外流動(dòng)資金狀況的全面解決方案”的最新情況，公布了初步指示性關(guān)鍵條款，包括不削減本金金額、債權(quán)人自愿選擇轉(zhuǎn)股、減少利息的現(xiàn)金支付、債務(wù)展期不超過(guò)7年、支付一定數(shù)額的前置款項(xiàng)等。

本來(lái)以為旭輝正常運(yùn)營(yíng)，各項(xiàng)債務(wù)重組工作也在有序推進(jìn)。但如今它需要采取額外程序處理匿名信函內(nèi)容，關(guān)于內(nèi)部資金處理的問(wèn)題，會(huì)耗費(fèi)不少時(shí)間精力。

另一方面，近期房企公布的境外重組方案當(dāng)中，大多涉及“債轉(zhuǎn)股”一項(xiàng)。普遍拿出輕資產(chǎn)平臺(tái)債轉(zhuǎn)股，比如恒大拿出恒大物業(yè)、恒大汽車，而融創(chuàng)拿出融創(chuàng)服務(wù)等。

但大部分平臺(tái)仍處于停牌狀態(tài)，前途未卜，難以預(yù)估價(jià)值。債權(quán)方對(duì)于資產(chǎn)價(jià)值的判斷，難以更準(zhǔn)確地衡量。

一邊忙著債務(wù)重組，一邊忙著復(fù)牌，出險(xiǎn)房企忙得不可開交。而且還要不時(shí)擔(dān)心白忙活。

也許已經(jīng)有些房企開始后悔上市了。這波停牌潮中，上坤地產(chǎn)、大唐地產(chǎn)、大發(fā)地產(chǎn)、祥生控股、恒達(dá)等都是趁著前兩三年那波上市熱潮，集中上市。

沒(méi)曾想，上市紅利沒(méi)有享受到，倒是被資本市場(chǎng)給拖住了。當(dāng)時(shí)上市之時(shí)，已耗費(fèi)了時(shí)間、精力、金錢。

他們?cè)局竿鲜型卣谷谫Y渠道，但眼下，地產(chǎn)融資渠道收緊，境外債發(fā)行難度、成本增大，根本沒(méi)有太大指望，更像是“竹籃打水”。

這些停牌的房企，花著錢登陸資本市場(chǎng)、維護(hù)上市平臺(tái)，卻遭到了資本市場(chǎng)的打擊，這很難不給他們留下創(chuàng)傷。但終究，自己做出的選擇，還是得自己消化。

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