作為蘋果產(chǎn)業(yè)鏈的主力干將，立訊精密(002475.SZ)出現(xiàn)上市以來首次業(yè)績下滑。

4月27日晚間，立訊精密發(fā)布2021年年報，公司去年實現(xiàn)營業(yè)收入1539.46億元，同比增長66.43%；歸母凈利潤為70.71億元，同比下降2.14%。

這是立訊精密近12年首次出現(xiàn)凈利潤下滑。立訊精密于2010年上市，自上市以來公司業(yè)績逐年遞增，且增速大都保持兩位數(shù)。而這一記錄在2021年被打破。

立訊精密表示，2021年外部環(huán)境更趨復雜嚴峻，公司發(fā)展所面對的風險挑戰(zhàn)明顯增多：海內外疫情的不斷反復導致產(chǎn)業(yè)上游供應鏈出現(xiàn)停工和物流通道阻斷現(xiàn)象，全球“缺芯少料”、大宗原材料價格和物流運輸成本單邊上揚，部分新產(chǎn)品量產(chǎn)落地與出貨時間出現(xiàn)不同程度遞延。

除外部環(huán)境外，立訊精密整合立鎧業(yè)務過程中的前期開發(fā)和資源投入，及智能聲學可穿戴產(chǎn)品出貨量下降，是造成公司業(yè)績下滑的主要原因之一。

同日，立訊精密發(fā)布了2022年一季度業(yè)績，期內營業(yè)收入為416億元，同比增長97.91%；歸母凈利潤為18.03億元，同比增長33.63%。

立訊精密上市以來歸母凈利潤情況圖源：ichoice 近12年首次出現(xiàn)凈利下滑

立訊精密以做傳統(tǒng)連接線、連接器起家，后切入蘋果供應鏈。從iPhone和Macbook連接器電纜的制造，到成為AirPods的整機制造商，立訊精密早已與蘋果生態(tài)深度綁定。目前公司產(chǎn)品已擴充至消費電子、通信及汽車等各項業(yè)務。

加入“果鏈”讓立訊精密直接進入了發(fā)展快車道。隨著AirPods的“爆火”，立訊精密的營收逐年上漲，2017年至2020年，公司營收從228.26億元飆升925.01億元，凈利潤也由16.91億元升至72.25億元。2017年-2020年，立訊精密凈利潤增速分別為46.18%、61.50%、73.13%及53.28%。

這其中，來自蘋果的貢獻顯著。2017年-2020年，第一大客戶為立訊精密帶來的收入占總營收比重分由36.58%提升至69.02%。到了2021年，這一比重一舉突破74%，2021年，包括蘋果在內的外銷營收占比已超過93%。

不過，風光之下，一些隱憂已經(jīng)埋下。在經(jīng)歷了市場及消費者對智能聲學可穿戴產(chǎn)品的強勁需求后，2021年立訊精密智能聲學可穿戴產(chǎn)品出貨情況出現(xiàn)較大幅回調。

市場調研機構Counterpoint Research公布的數(shù)據(jù)顯示，2021年無線耳機全球出貨量達到3億部，同比增加24%。其中，市場份額第一的蘋果AirPods的出貨量為7680萬部，同比下滑4.6%。

與此同時，蘋果AirPods市場份額占比正逐年降低。2018年到2020年，蘋果AirPods在全球TWS耳機的整體占比分別為75%、50%和30%。2021年，這一占比跌到了25.6%。

從數(shù)據(jù)上能看出，無線耳機市場需求仍較高，但隨著競爭對手蜂擁而至，蘋果AirPods顯然有些賣不動了。

在激烈的行業(yè)競爭下，近期有消息稱，蘋果計劃將今年的AirPods系列無線耳機產(chǎn)量減少25%至30%，原因是預測需求溫和，希望降低庫存水準。對此，立訊精密回應稱，公司生產(chǎn)經(jīng)營情況正常。

不過，隨著市場出現(xiàn)越來越多利空傳聞，與蘋果深度捆綁的立訊精密早已被資本用腳投票。

2021年年初以來，立訊精密經(jīng)歷多次跌宕起伏，從2021年1月中旬的60元/股左右降至年底的49元/股左右，而后進入2022年開始直線下跌，至今股價年內累計跌幅約40%，至此公司最新收盤價29.39元/股較2021年1月高點63.72元/股，已經(jīng)累計下跌53.88%。

消費性電子產(chǎn)品毛利率急劇下降

業(yè)績下滑的同時，立訊精密多項數(shù)據(jù)亮起“紅燈”。

立訊精密上市以來毛利率情況圖源：ichoice

第一項異常數(shù)據(jù)體現(xiàn)在大幅下降的毛利率上。據(jù)年報顯示，2021年立訊精密毛利率為12.28%，同比下滑5.81個百分點，創(chuàng)歷史新低。這一下滑幅度十分驚人。要知道，雖然公司自2018年以來毛利率便呈逐年下滑態(tài)勢，但此前下滑幅度均不超過2個百分點。

這主要受到消費性電子產(chǎn)品毛利率下滑影響。去年，立訊精密包括手機、TWS耳機在內的消費性電子產(chǎn)品毛利率同比下滑6.48個百分點，該產(chǎn)品占公司總營收比重高達83.9%，對公司整體毛利率影響顯著。

由此，消費性電子產(chǎn)品在2021年成為立訊精密各項產(chǎn)品中毛利率最低的一項，毛利率僅11.36%。同期，立訊精密在電腦互聯(lián)產(chǎn)品及精密組件、汽車互聯(lián)產(chǎn)品及精密組件、通訊互聯(lián)產(chǎn)品及精密組件等產(chǎn)品上的毛利率分別為19.86%、16.11%、17.41%，均高于消費電子產(chǎn)品?？梢?，蘋果的錢并不好掙。

第二項異常數(shù)據(jù)，立訊精密去年四季度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量下降至負數(shù)。2021年前三季度，公司營業(yè)收入逐季提升，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流也水漲船高，分別為6.63億元、15.25億元及54.20億元；而第四季度，公司營收及增幅遠超前三季度的同時，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流卻降為-3.23億元。對于四季度經(jīng)營性現(xiàn)金流由正轉負的原因，立訊精密并未單獨給出說明。全年經(jīng)營性現(xiàn)金流出同比增加的原因主要為公司購買原材料及支付職工薪酬增加。

與此同時，立訊精密去年四季度應收賬款激增。截至2021年末，立訊精密應收賬款為316.23億元，較上年未增加177.84億元，增長1.3倍，公司解釋稱系業(yè)績增長所致。而公司截至三季度末的應收賬款為168.22億元。

立訊精密上市以來資產(chǎn)負債率情況圖源：ichoice

此外，隨著長期借款的大幅增加，立訊精密2021年末的資產(chǎn)負債率也大幅上升至歷史新高62.03%，較2020年末的55.86%增長了6.17個百分點。

在此狀況下，立訊精密今年2月份發(fā)布《2022年度非公開發(fā)行股票預案》，擬定增募資不超過135億元，用于消費性電子和汽車領域項目，另35.50億元用于補充流動資金。這是立訊精密自2010年首發(fā)上市以來的第三輪定增融資動作，也是公司史上募集資金規(guī)模最大的一次融資。

借助為蘋果代工，立訊精密業(yè)績曾一路走高。不過，公司與蘋果深度綁定的風險也更加聚焦。在主營業(yè)務增長乏力，業(yè)績出現(xiàn)近12年的首次下滑后，立訊精密此時拋出135億元的巨額融資，也是一次逆勢豪賭，能賭贏嗎？

標簽： 立訊精密 個百分點 應收賬款