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申銀萬(wàn)國(guó)證券：近期醫(yī)藥板塊的強(qiáng)勢(shì)反彈只是一個(gè)開(kāi)始！本次反彈有支撐可持續(xù)

(相關(guān)資料圖)

醫(yī)藥板塊已在估值底部徘徊半年，近期的強(qiáng)勢(shì)反彈我們認(rèn)為是一個(gè)開(kāi)始，本次反彈有支撐可持續(xù)：(1)醫(yī)保降價(jià)過(guò)度悲觀預(yù)期正在改變。隨著國(guó)家集采和地方各項(xiàng)集采逐步落地，這一觀點(diǎn)已被驗(yàn)證(包括種植牙集采政策、創(chuàng)新器械不納入集采的醫(yī)保局回復(fù)、江西聯(lián)盟生化診斷試劑集采規(guī)則、福建省電生理集采規(guī)則)。高值耗材和IVD 板塊受集采壓制近兩年，當(dāng)前判斷政策風(fēng)向已然明晰；

(2)藥物相關(guān)板塊業(yè)績(jī)穩(wěn)估值低：藥品相關(guān)板塊估值一再創(chuàng)出新低，CXO、生物藥、化藥等眾多子板塊的估值從三季度來(lái)持續(xù)跌破歷史最低位置，但業(yè)績(jī)多保持強(qiáng)勁或穩(wěn)健，疫情和集采的影響因素消化后眾多公司重歸內(nèi)生增長(zhǎng)通道；

(3)新爆款產(chǎn)品出現(xiàn)：如以GLP-1 為代表的新一代消費(fèi)醫(yī)療大單品和以ADC、小核酸藥物為代表的新一代創(chuàng)新藥等；

(4)醫(yī)療新基建高確定性：醫(yī)療新基建板塊景氣上升趨勢(shì)非常確定，新基建兌現(xiàn)后國(guó)內(nèi)整體醫(yī)療資源將得到豐富，對(duì)整體醫(yī)療市場(chǎng)擴(kuò)增意義重大；

(5)醫(yī)藥持倉(cāng)低，有高配置性價(jià)比：醫(yī)藥已經(jīng)位于歷史持倉(cāng)相對(duì)低位，綜合行業(yè)內(nèi)部和外部宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境環(huán)境，我們認(rèn)為醫(yī)藥已具備高配置價(jià)值；

(6)中藥板塊政策邊際利好；

(7)多公司因疫情影響三季度業(yè)績(jī)波動(dòng)，建議理性看待短期波動(dòng)，看好長(zhǎng)期增長(zhǎng)高確定公司價(jià)值重現(xiàn)。短期建議繼續(xù)關(guān)注集采預(yù)期修復(fù)、中藥板塊、醫(yī)療設(shè)備貼息貸款高景氣、LDT 試點(diǎn)帶來(lái)的行業(yè)機(jī)會(huì)以及三季報(bào)行情。

建議關(guān)注：以嶺藥業(yè)、濟(jì)川藥業(yè)、邁瑞醫(yī)療、聯(lián)影醫(yī)療、愛(ài)博醫(yī)療、健帆生物、微電生理-U、潤(rùn)達(dá)醫(yī)療、智飛生物、康泰生物、藥明康德、康龍化成、泰格醫(yī)藥、美迪西、鍵凱科技、威爾藥業(yè)、樂(lè)普醫(yī)療、愛(ài)博醫(yī)療、魚(yú)躍醫(yī)療、南微醫(yī)學(xué)、佰仁醫(yī)療、開(kāi)立醫(yī)療、澳華內(nèi)鏡、健麾信息、健友股份、我武生物、恒瑞醫(yī)藥、榮昌生物、天新藥業(yè)等。

中泰證券：醫(yī)藥行業(yè)具有長(zhǎng)期成長(zhǎng)性和巨大發(fā)展空間

醫(yī)藥行業(yè)具有長(zhǎng)期成長(zhǎng)性和巨大發(fā)展空間，創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移、自主可控等等邏輯均持續(xù)穩(wěn)步，長(zhǎng)期來(lái)看行業(yè)具有顯著的正beta，同時(shí)隨著疫情整體形勢(shì)可控及常態(tài)化，診療、消費(fèi)活動(dòng)的持續(xù)復(fù)蘇；以及上游大宗等原材料產(chǎn)品的價(jià)格趨降，板塊業(yè)績(jī)有望逐漸走出底部區(qū)間，基本面的持續(xù)改善有望帶來(lái)行情的持續(xù)，我們持續(xù)建議把握良好配置機(jī)會(huì)，重點(diǎn)關(guān)注在院內(nèi)診療、消費(fèi)服務(wù)、生產(chǎn)制造等環(huán)節(jié)有望迎來(lái)修復(fù)的細(xì)分賽道和個(gè)股。持續(xù)推薦(1)有望困境反轉(zhuǎn)，迎來(lái)基本面改善 估值修復(fù)的板塊：體外診斷、高值耗材、創(chuàng)新藥、仿制藥、特色原料藥、連鎖藥店等。(2)有望持續(xù)享受政策紅利的細(xì)分賽道：影像設(shè)備、中藥等。(3)業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)或疫后有望修復(fù)的個(gè)股。CRO&CDMO、生命科學(xué)上游、醫(yī)療服務(wù)、連鎖藥店、消費(fèi)屬性產(chǎn)品等。

興業(yè)證券：基金持倉(cāng)仍處歷史底部 繼續(xù)看好藥品和器械板塊

三季度公募基金持倉(cāng)數(shù)據(jù)出爐。截至三季度末醫(yī)藥板塊機(jī)構(gòu)持倉(cāng)進(jìn)一步下行，雖然近期板塊呈現(xiàn)出觸底回升趨勢(shì)，但板塊總體仍處在持倉(cāng)底和估值底，具備較大的上行空間。

從投資策略角度，我們繼續(xù)看好藥品和器械板塊。藥械板塊景氣度呈邊際向上趨勢(shì)，是醫(yī)藥投資的核心主線，并且從長(zhǎng)期邏輯和基本面來(lái)看，創(chuàng)新藥、創(chuàng)新器械也是醫(yī)藥長(zhǎng)期投資方向，長(zhǎng)期邏輯持續(xù)看好。當(dāng)前對(duì)藥械板塊我們核心投資邏輯是關(guān)注“A B”型公司，即主業(yè)經(jīng)營(yíng)反轉(zhuǎn) 第二增長(zhǎng)曲線已經(jīng)顯現(xiàn)(包含國(guó)際化)。藥品板塊我們推薦恒瑞醫(yī)藥、華東醫(yī)藥，可關(guān)注翰森制藥、石藥集團(tuán)、科倫藥業(yè)、恩華藥業(yè)、麗珠集團(tuán)、京新藥業(yè)、人福醫(yī)藥、東誠(chéng)藥業(yè)等，此板塊未來(lái)可關(guān)注標(biāo)的較多。創(chuàng)新藥國(guó)際化建議關(guān)注百濟(jì)神州、榮昌生物、信達(dá)生物、迪哲醫(yī)藥、康諾亞、諾誠(chéng)健華、康方生物等。器械板塊可關(guān)注樂(lè)普醫(yī)療、心脈醫(yī)療、南微醫(yī)學(xué)、惠泰醫(yī)療、微電生理、安圖生物、新產(chǎn)業(yè)、亞輝龍等。

考慮到近期醫(yī)藥板塊反彈，在經(jīng)歷一輪上漲后我們認(rèn)為后續(xù)可精選個(gè)股，可優(yōu)先考量按照明年業(yè)績(jī)估值對(duì)應(yīng)的PEG，優(yōu)選有第二增長(zhǎng)曲線(含國(guó)際化)的公司。景氣度邊際向上的自主可控、國(guó)產(chǎn)替代領(lǐng)域可繼續(xù)關(guān)注。該領(lǐng)域符合當(dāng)前我國(guó)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)。貼息貸款為科研端和醫(yī)院設(shè)備端帶來(lái)增量資金，可關(guān)注當(dāng)下具備國(guó)產(chǎn)替代趨勢(shì)的醫(yī)療設(shè)備、科研儀器領(lǐng)域。

信達(dá)證券：增速 估值 持倉(cāng)底部！醫(yī)藥行業(yè)業(yè)績(jī)和估值共振

增速 估值 持倉(cāng)底部，疊加醫(yī)保集采政策見(jiàn)底，醫(yī)藥行業(yè)業(yè)績(jī)和估值共振。建議關(guān)注：1)醫(yī)療設(shè)備受益于貼息貸款拉動(dòng)，如聯(lián)影醫(yī)療、邁瑞醫(yī)療、海爾生物、南微醫(yī)學(xué)、祥生醫(yī)療、海泰新光等。2)創(chuàng)新藥政策受益 出海預(yù)期，如恒瑞醫(yī)藥、百濟(jì)神州、榮昌生物等。3)中藥政策大力支持，如濟(jì)川藥業(yè)、太極集團(tuán)、以嶺藥業(yè)、華潤(rùn)三九、同仁堂、立方制藥等。4)醫(yī)療耗材進(jìn)口替代 估值提升，如樂(lè)普醫(yī)療、微電生理、威高骨科、春立醫(yī)療等。5)創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)鏈高速成長(zhǎng)，如藥明康德、博騰股份、泰格醫(yī)藥、百普賽斯、鍵凱科技、納微科技、皓元醫(yī)藥、藥康生物等。6)醫(yī)藥消費(fèi)滲透率持續(xù)提升，如愛(ài)爾眼科、通策醫(yī)療、固生堂、智飛生物等。

國(guó)金證券：關(guān)注醫(yī)保談判催化下的藥品方向！產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)的梳理

關(guān)注四季度國(guó)家醫(yī)保談判，以及由此催化的明年新品種商業(yè)化加速放量。全球醫(yī)藥創(chuàng)新進(jìn)展不斷，關(guān)注重點(diǎn)在研管線推進(jìn)進(jìn)度。建議關(guān)注(1)創(chuàng)新能力較強(qiáng)的頭部Pharma 和Biotech 企業(yè)；(2)仿制藥轉(zhuǎn)型企業(yè)；(3)中藥中成藥企業(yè)。同時(shí)關(guān)注新冠防治相關(guān)藥品及疫苗研發(fā)、放量進(jìn)展，關(guān)注相關(guān)藥企、疫苗企業(yè)及其產(chǎn)業(yè)鏈。

投資建議來(lái)看，關(guān)注醫(yī)保談判催化下的藥品方向，政策催化下的中醫(yī)藥方向，自主可控、國(guó)產(chǎn)替代背景下的醫(yī)藥供應(yīng)鏈特別是科學(xué)儀器方向，以及疫情相關(guān)口服藥、疫苗方向。建議關(guān)注：以嶺藥業(yè)、恒瑞醫(yī)藥、康方生物、藥明康德、君實(shí)生物等。

浙商證券：關(guān)注創(chuàng)新藥械在產(chǎn)品研發(fā)質(zhì)量升級(jí)、商業(yè)化品種放量帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)

在醫(yī)改持續(xù)深化的背景下，醫(yī)療服務(wù)價(jià)格改革、醫(yī)保支付中對(duì)創(chuàng)新的持續(xù)鼓勵(lì)(創(chuàng)新藥、創(chuàng)新器械)，工信部開(kāi)展醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈行動(dòng)等，體現(xiàn)了在政策改革的震蕩深化特點(diǎn)，在這種背景下，代表醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)景氣的方向(創(chuàng)新、差異化)，依然是醫(yī)藥投資主線，國(guó)內(nèi)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)升級(jí)過(guò)程中，2022-2024 年，醫(yī)藥創(chuàng)新升級(jí)配套產(chǎn)業(yè)鏈領(lǐng)域迎來(lái)更加確定性的景氣階段，這些領(lǐng)域包含了研發(fā)(CXO、科研工具)、量產(chǎn)(制造、上游科學(xué)工具、裝備)等，同時(shí)我們也更加關(guān)注創(chuàng)新藥械在產(chǎn)品研發(fā)質(zhì)量升級(jí)、商業(yè)化品種放量帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。

華安證券：尋找高景氣及內(nèi)生動(dòng)能充足 壁壘高型標(biāo)的

醫(yī)療設(shè)備：22Q3受疫情防控緩和影響，板塊收入增速有所回暖，尤其是國(guó)產(chǎn)替代空間大的內(nèi)鏡診療設(shè)備、高端超聲設(shè)備。展望未來(lái)，板塊仍受益于(1)受益于全球醫(yī)療新基建政策，如大型影像設(shè)備、康復(fù)設(shè)備；(2)部分細(xì)分領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)升級(jí)、市場(chǎng)需求擴(kuò)容，國(guó)產(chǎn)替代加速，如醫(yī)用內(nèi)鏡系統(tǒng)、測(cè)序儀；(3)疫情后復(fù)蘇預(yù)期的家用醫(yī)療器械設(shè)備，如家用無(wú)創(chuàng)呼吸機(jī)；(4)核心零部件自主可控，龍頭公司加大與重點(diǎn)國(guó)產(chǎn)公司的合作。

體外診斷：22Q3板塊內(nèi)分化較大，常規(guī)需求方面化學(xué)發(fā)光板塊恢復(fù)迅速，POCT和分子診斷板塊均受新冠疫情檢測(cè)需求波動(dòng)而影響較大，展望未來(lái)，我們預(yù)計(jì)(1)院內(nèi)受損板塊逐漸恢復(fù)，如仍未有明顯恢復(fù)的腫瘤伴隨診斷板塊；(2)化學(xué)發(fā)光龍頭提供生化、免疫整體解決方案，規(guī)?；嵘?，集中度進(jìn)一步提升。

高值耗材：22Q3板塊業(yè)績(jī)迎來(lái)顯著回升，尤其是血管介入類(lèi)公司，其次是眼科消費(fèi)醫(yī)療器械公司，骨科板塊由于集采政策執(zhí)行，業(yè)績(jī)短期普遍承壓。未來(lái)，我們看好(1)集采政策風(fēng)險(xiǎn)落地，逐漸超出集采負(fù)面影響的公司；(2)所屬細(xì)分領(lǐng)域有較大的國(guó)產(chǎn)替代空間，且國(guó)產(chǎn)品牌能夠?qū)崿F(xiàn)技術(shù)快速追趕的公司。

低值耗材：22Q3板塊內(nèi)多數(shù)公司盈利能力下降，核心原因在于毛利率的下降。展望未來(lái)，我們認(rèn)為低耗板塊自下而上去尋找標(biāo)的更為合適，看好業(yè)務(wù)平衡能力更強(qiáng)、有大單品推出、新客戶導(dǎo)入的公司。重點(diǎn)標(biāo)的梳理：尋找高景氣/內(nèi)生動(dòng)能充足 壁壘高型標(biāo)的。

國(guó)聯(lián)證券：中藥配方顆粒市場(chǎng)規(guī)模有望持續(xù)擴(kuò)增 建議重點(diǎn)推薦配方顆粒龍頭

隨著中藥配方顆粒國(guó)標(biāo)切換加速，納入醫(yī)保的進(jìn)度和省份數(shù)量進(jìn)一步提升，中藥配方顆粒市場(chǎng)規(guī)模有望持續(xù)擴(kuò)增，建議重點(diǎn)推薦配方顆粒龍頭企業(yè)如中國(guó)中藥、紅日藥業(yè)、華潤(rùn)三九等。醫(yī)療器械方面，高端自主可控是國(guó)內(nèi)醫(yī)療設(shè)備的核心要點(diǎn)，隨著醫(yī)療設(shè)備貼息政策的進(jìn)一步落地，高端醫(yī)療設(shè)備的自主可控進(jìn)程有望得到加速，重點(diǎn)推薦華大智造、新產(chǎn)業(yè)以及近期有被低估的個(gè)股如邁克生物。

標(biāo)簽： 醫(yī)療設(shè)備 建議關(guān)注 恒瑞醫(yī)藥