【資料圖】

玻璃空頭的主要邏輯就是，春節(jié)來臨前無法解決掉的庫存問題。這一點，從供應和需求層面都可以得到佐證。

供應端，在經歷了9-10月份的日熔下滑后，11月份稍有眉目的就只剩下兩條線，影響僅1350噸日熔，后續(xù)12月雖仍有5000噸的冷修計劃，同時部分廠子也表達冷修意愿，但何時能真正落地、冷修的量級、冷修后是否有新增的點火的計劃，以當前視角確實也難以判斷。但模擬冷修大體上兌現(xiàn)的情境，如需求維持當前的水平，依舊難以帶動庫存的去化。而需求角度，近期華北華中產銷雖破百，但是其中包含現(xiàn)貨降價的因素在，同時華東華南等地的產銷走弱，也側面反應了東北、華北、華中等地的玻璃對華東、華南市場的浸入。而當前華東和華南的庫存依舊處在絕對高位，后續(xù)觀察現(xiàn)貨價是否會進一步下降。

對于需求端，我們需要判斷，當前貿易商玻璃庫存消耗，是否會出現(xiàn)中游下游冬儲或者集中性的備貨需求。我們預計，對于下游而言，明年的需求預期走弱，同時節(jié)后存在庫存的絕對壓力，下游出現(xiàn)類似三季度的集中備貨可能性不大；玻璃廠，淡季臨近、庫存存壓，再去調漲價格的可能性也不大；因此總體玻璃庫存難以去化，價格重心預計繼續(xù)下移。

而傳出，部分玻璃廠注冊倉單的消息，理論上前期我們提到玻璃廠部分價格已經貼水于期貨1420的價格，在預期未修正的前提下，注冊倉單的可能性較高；如倉單兌現(xiàn)，01的接貨意愿又較弱的情形下，后續(xù)盤面貼水于現(xiàn)貨的幅度預計加大。因此，后續(xù)我們需要持續(xù)關注倉單實際注冊數(shù)量以及下游的采購意愿。當前，冷修有限，需求無修正預期，現(xiàn)貨價格繼續(xù)下行，上有倉單注冊風險壓制，玻璃預計偏弱，策略上選擇1380-1420逢高做空。

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