精鋒醫(yī)療已是二次闖關(guān)港交所了，這次卷土重來，精鋒也是拿出了新的利好，招股書稱去年12月，其多孔腔鏡手術(shù)機器人MP1000在泌尿外科領(lǐng)域獲得上市批準(zhǔn)，而且有了一筆銷售訂單，此外該產(chǎn)品在婦科、普外、胸外等臨床也在推進，預(yù)計2023年獲批。

(資料圖)

這就不得不說器械、藥品的估值邏輯，在VC眼里其實清晰得很，公司有幾條管線，臨床、注冊到了什么階段，每通過一個階段身價就漲一次，不過這也是鮮有看到VC超配醫(yī)療公司的原因，比如精鋒吧，機構(gòu)攏共投了20多個億進去，到IPO持股數(shù)量最多的機構(gòu)也就是拿個位數(shù)的股份，典型的分階段“團購”。（投中BBKing）

又一家手術(shù)機器人公司準(zhǔn)備沖擊IPO。

近日，深圳市精鋒醫(yī)療科技股份有限公司（簡稱：精鋒醫(yī)療）申請在港交所上市。

通過專注于手術(shù)機器人領(lǐng)域，精鋒醫(yī)療的產(chǎn)品能幫助外科醫(yī)生執(zhí)行微創(chuàng)手術(shù)。截至2022年9月，該公司還沒有任何營收，并在21個月里共虧了4.96億元。不過隨著精鋒多孔腔鏡手術(shù)機器人MP1000在2022年12月獲批，該公司已拿到中國一家三甲醫(yī)院的第一筆MP1000銷售訂單。

在產(chǎn)品不斷取得新進展的過程中，精鋒醫(yī)療也獲得了眾多投資者的認(rèn)可。上市前，該公司完成了6輪融資，累計金額達到20.5億元，股東包括博裕投資、紅杉中國、祥峰投資、聯(lián)想之星、聯(lián)想控股、淡馬錫、中國國有企業(yè)混合所有制改革基金、中金公司等。

伴隨著公司的資本化，精鋒醫(yī)療的估值也在5年時間內(nèi)，從創(chuàng)立之初的數(shù)千萬元暴漲至上市前的15億美元。

21個月共虧了4.96億元

在5年多的發(fā)展過程中，精鋒醫(yī)療一直深耕于手術(shù)機器人領(lǐng)域，擁有和在研的多孔及單孔腔鏡手術(shù)機器人，可以幫助外科醫(yī)生執(zhí)行微創(chuàng)手術(shù)，從而提高手術(shù)的成功率和患者的康復(fù)速度。

其中，精鋒多孔腔鏡手術(shù)機器人MP1000和精鋒單孔腔鏡手術(shù)機器人SP1000均能執(zhí)行泌尿外科、婦科、普通外科及胸外科等手術(shù)。與多孔腔鏡手術(shù)機器人相比，單孔手術(shù)機器人所需要的技術(shù)更復(fù)雜，不過對患者的傷害更小，單個手術(shù)傷口更小，讓患者可更快復(fù)原，術(shù)后并發(fā)癥也更少。

由于技術(shù)要求不同等原因，多孔腔鏡手術(shù)機器人的研發(fā)和審批進度通?？煊趩慰浊荤R手術(shù)機器人。2022年12月，精鋒醫(yī)療的MP1000手術(shù)機器人獲得國家藥監(jiān)局注冊批準(zhǔn)，能用于泌尿外科手術(shù)。有資料顯示，截至2022年9月，中國還沒有單孔腔鏡手術(shù)機器人獲得國家藥監(jiān)局注冊批準(zhǔn)。

隨著產(chǎn)品獲得國家藥監(jiān)局的注冊批準(zhǔn)，精鋒醫(yī)療也正式啟動了商業(yè)化。2022年12月，該公司獲得了中國四川省一家三級甲等醫(yī)院的第一筆MP1000銷售訂單。

此前，該公司沒有營收，并長期處于虧損狀態(tài)。招股書顯示，在2021年至2022年9月的報告期內(nèi)，精鋒醫(yī)療的凈虧損分別為3.49億元和1.47億元。21個月共虧了4.96億元，相當(dāng)于每個月虧約2362萬元。

這4.96億元的虧損，研發(fā)占據(jù)大頭，該公司在報告期內(nèi)共投入約3.14億元。其中，2021年的研發(fā)金額便達到了2.22億元，而里面以權(quán)益結(jié)算的股份支付開支的占比就達到了58.2%。值得一提的是，該公司2021年權(quán)益結(jié)算的股份支付開支約1.49億元，幾乎都是由創(chuàng)始人王建辰和高元倩夫婦獲得。

研發(fā)的大力投入，也讓精鋒醫(yī)療擁有了龐大的研發(fā)團隊和數(shù)量眾多的專利。截至最后可行日期，該公司擁有331名研發(fā)人員，在團隊中占比約63%，同時也在全球擁有超過500項獲授專利及專利申請。

其中，該公司在中國擁有245項已授權(quán)專利及218項專利申請。按照弗若斯特沙利文的說法，精鋒醫(yī)療在中國的專利授權(quán)及專利申請數(shù)量均位居中國手術(shù)機器人公司中的首位。

博裕、紅杉等看好，上市前估值達到15億美元

2017年，從天津大學(xué)機械工程專業(yè)博士畢業(yè)后，王建辰和高元倩共同創(chuàng)辦了精鋒醫(yī)療，并最終結(jié)為夫妻。

此前，王建辰在美國麻省理工學(xué)院機械工程系完成聯(lián)合博士培養(yǎng)項目，高元倩則在美國哈佛醫(yī)學(xué)院手術(shù)導(dǎo)航及機器人實驗室完成聯(lián)合博士培養(yǎng)項目。在攻讀博士期間，兩人的導(dǎo)師均是專用機械設(shè)計與制造專家王樹新。資料顯示，王樹新在2021年11月當(dāng)選為中國工程院院士，研制成功的“妙手”微創(chuàng)手術(shù)機器人系統(tǒng)，獲得中國第一個腔鏡手術(shù)機器人產(chǎn)品注冊證。

頂著名校光環(huán)，再加上導(dǎo)師又是業(yè)界知名人物，精鋒醫(yī)療在成立6個月后，就獲得了806萬元天使輪融資，投后估值便達到了約5555萬元。隨著產(chǎn)品不斷取得新突破，精鋒醫(yī)療也獲得了越來越多投資者的親睞。

招股書顯示，該公司在上市前完成了6輪融資，累計金額達到了20.5億元，股東包括博裕投資、紅杉中國、祥峰投資、國策投資、聯(lián)想之星、聯(lián)想控股、淡馬錫、廣發(fā)信德、中國國有企業(yè)混合所有制改革基金、中金公司、大灣區(qū)共同家園發(fā)展基金、未來資產(chǎn)環(huán)球投資、LYFE Capital等。

在資本化的過程中，精鋒醫(yī)療的估值也從成立之初的數(shù)千萬元暴漲至15億美元，差不多每一輪融資后的估值都比上一輪有倍數(shù)級增長。

其中，當(dāng)祥峰投資、中金公司等投資者在2021年1月入股后，該公司的估值直接從約13億元上漲到約39億元。到了2021年10月，紅杉中國通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式投資后，該公司的估值變?yōu)榱?3億美元，直接晉升為獨角獸。同月，當(dāng)博裕投資、淡馬錫、中國國有企業(yè)混合所有制改革基金等投資者成為其股東后，該公司上市前的估值便達到了15億美元。

上市前，王建辰和高元倩這對85后夫婦持股約48.71%，博裕投資持股約4.65%、聯(lián)想控股持股約2.72%、淡馬錫持股約2.65%、紅杉中國持股約2.05%、中國國有企業(yè)混合所有制改革基金持股約0.53%、祥峰投資持股約0.49%、中金公司持股約0.41%。

商業(yè)化困境待解

經(jīng)過多年發(fā)展，手術(shù)機器人的市場規(guī)模也在不斷變大。

據(jù)弗若斯特沙利文的報告顯示，手術(shù)機器人的全球市場規(guī)模在2021年達到了704億元，預(yù)計2030年將達到3994億元。其中，中國的手術(shù)機器人市場規(guī)模在2021年達到了41.92億元，預(yù)計2030年將達到709.52億元。

在這個百億級市場，吸引了直觀外科公司、微創(chuàng)機器人、威高手術(shù)機器人、思哲睿等玩家入局。從2022年一級市場的融資情況來看，手術(shù)機器人賽道也保持著較高的熱度。據(jù)動脈網(wǎng)統(tǒng)計，該賽道在2022年的投融資事件超過24起。

由于手術(shù)機器人的研發(fā)需要投入大量資金，再加上產(chǎn)品需要有關(guān)部門批準(zhǔn)后才能上市銷售，考慮到實際的研發(fā)進度及不確定性，大部分玩家普遍處于無營收和持續(xù)虧損狀態(tài)。

微創(chuàng)機器人于2021年11月在港交所上市，但在2022年上半年的營收僅為104.8萬元，凈虧損則高達4.64億。2022年10月，思哲睿申請在科創(chuàng)板上市，不僅主營業(yè)務(wù)的產(chǎn)品尚未上市銷售，而且42個月還虧了2.58億元。

雖然這些公司在上市前融了不少錢，高瓴、深創(chuàng)投等投資者也看好這個賽道，但考慮到未來的發(fā)展，通過上市募集新資金也是一種很自然的選擇。對于精鋒醫(yī)療和思哲睿等公司而言，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物的金額也會對上市的安排有一定影響。

招股書顯示，截至2022年6月，思哲睿的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物約為3.5億元。精鋒醫(yī)療的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物則從2021年底約15.06億元，減少到2022年9月的約1.56億元。該公司解釋稱，主要原因是購買了按公允價值計量且其變動計入損益的金融資產(chǎn)，這類資產(chǎn)主要包括短期低風(fēng)險理財產(chǎn)品的投資。同期，按公允價值計量且其變動計入損益的金融資產(chǎn)增加約12.2億元。

由于“達芬奇手術(shù)系統(tǒng)”的主導(dǎo)地位，直觀外科公司也被視為手術(shù)機器人賽道的領(lǐng)頭羊。在2022年前9個月，該公司的營收就達到了45.67億美元，歸母凈利潤則為9.97億美元。這也讓眾多玩家將該系統(tǒng)視為對標(biāo)產(chǎn)品，并將自身產(chǎn)品與其對比。

搜索“達芬奇”這個關(guān)鍵詞，會發(fā)現(xiàn)思哲睿在招股書中提到了56次，而精鋒醫(yī)療則提到超過120次。雙方也都表示，自家的產(chǎn)品能與達芬奇手術(shù)機器人“一較高下”。但在實際比較中，雙方都是用公司產(chǎn)品與2009年推出并于2011年進入中國的第三代達芬奇手術(shù)系統(tǒng)（達芬奇Si）來對比，因而最終能否成功在競爭中拿到足夠多的訂單，還是個未知數(shù)。

對于大多數(shù)手術(shù)機器人賽道的玩家而言，更為迫切的則是在資金耗盡前成功撐到主營產(chǎn)品上市銷售，并最終收獲一定數(shù)量的客戶，而這無疑會對產(chǎn)品的研發(fā)和公司資本化運作提出更高的要求。

標(biāo)簽： 腔鏡手術(shù) 國有企業(yè) 混合所有制