新華財(cái)經(jīng)北京4月29日電近日，主營(yíng)電解銅箔的中一科技(301150.SZ)首發(fā)上市，當(dāng)天開(kāi)盤(pán)即破發(fā)。上市首日開(kāi)盤(pán)價(jià)122.19元/股較發(fā)行價(jià)163.56元/股下跌超兩成。截止28日收盤(pán)，公司的股價(jià)跌至95.45元/股，破發(fā)幅度較深。

中一科技首發(fā)上市的主承銷(xiāo)商為中金公司。主承銷(xiāo)商通過(guò)包銷(xiāo)棄購(gòu)股票購(gòu)得公司198.7637萬(wàn)股，位列公司前十大股東之一。

根據(jù)中一科技招股材料，公司對(duì)其主要客戶寧德時(shí)代較為依賴。寧德時(shí)代的全資子公司問(wèn)鼎投資為中一科技首發(fā)上市的戰(zhàn)略投資者，獲配61.14萬(wàn)股，金額約1億元。

此外，中一科技的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量持續(xù)明顯低于凈利潤(rùn)，公司以票據(jù)結(jié)算為重要付款方式，各期應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收款項(xiàng)融資余額占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例明顯高于可比公司。

主承銷(xiāo)商中金公司因包銷(xiāo)棄購(gòu)股份浮虧逾1億

2016年12月至2017年12月，中一科技曾于新三板掛牌。

中一科技的股權(quán)結(jié)構(gòu)較集中，新股發(fā)行后，公司的實(shí)控人、控股股東汪立及其一致行動(dòng)人汪曉霞合計(jì)持有公司48.23%的股權(quán)。

中金公司作為中一科技首發(fā)上市的主承銷(xiāo)商，保薦及承銷(xiāo)費(fèi)為1.24億元。目前，中金公司通過(guò)包銷(xiāo)棄購(gòu)股票，持有公司198.7637萬(wàn)股，位列公司前十大股東之一。截止最新收盤(pán)，中一科技的股價(jià)較發(fā)行價(jià)下跌超過(guò)60元/股，中金公司或蒙受浮虧約1.35億元，幾乎“盈虧相抵”。

圖1:中一科技首發(fā)上市公告書(shū)

公司營(yíng)收對(duì)寧德時(shí)代存較大依賴

中一科技主要客戶寧德時(shí)代的全資子公司寧波梅山保稅港區(qū)問(wèn)鼎投資有限公司戰(zhàn)略投資公司的首發(fā)新股。

圖2:中一科技首發(fā)的戰(zhàn)略投資者

招股材料顯示，寧德時(shí)代為中一科技的主要客戶，2019年至2021年上半年，公司向?qū)幍聲r(shí)代銷(xiāo)售產(chǎn)品占營(yíng)業(yè)收入比例分別為7.10%、35.46%和 46.93%，2020年以來(lái)，銷(xiāo)售收入增幅及占比較大，公司對(duì)寧德時(shí)代存在較大依賴。

整體而言，中一科技對(duì)寧德時(shí)代銷(xiāo)售產(chǎn)品的毛利率略高于公司綜合毛利率，如公司對(duì)寧德時(shí)代的銷(xiāo)售無(wú)法維持，或?qū)ζ溆芰Ξa(chǎn)生不利影響。

圖3:中一科技對(duì)寧德時(shí)代的銷(xiāo)售毛利率和綜合毛利率

2020年以來(lái)，中一科技因青海電子停產(chǎn)改造而作為替代供應(yīng)商向?qū)幍聲r(shí)代青海子公司青海時(shí)代供貨。2021年11月，深交所就“青海電子恢復(fù)供應(yīng)”是否會(huì)對(duì)公司繼續(xù)獲取寧德時(shí)代的訂單造成的影響，發(fā)出問(wèn)詢函。公司提及其與寧德時(shí)代簽訂為其三年的框架采購(gòu)合同，但難以預(yù)測(cè)隨后的銷(xiāo)售持續(xù)性。

圖4:中一科技關(guān)于第三輪審核問(wèn)詢函的回復(fù)(節(jié)選)

經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量明顯背離凈利潤(rùn)

2018年以來(lái)，中一科技的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量持續(xù)嚴(yán)重低于凈利潤(rùn)，2018年至2020年，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量持續(xù)為負(fù)。數(shù)據(jù)顯示，公司逐年增加較大金額的經(jīng)營(yíng)性應(yīng)收項(xiàng)目。

圖5:中一科技經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量、凈利潤(rùn)

招股書(shū)顯示，中一科技各期應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收款項(xiàng)融資余額占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例高于同行可比公司。公司以票據(jù)結(jié)算為重要付款方式，或致使其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)創(chuàng)造現(xiàn)金流的能力較低。

圖6:中一科技與可比公司各期應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收款項(xiàng)融資余額占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例

此外，根據(jù)招股材料，截止2021年9月30日，中一科技與其客戶桑頓新能源存在未決訴訟，桑頓新能源尚欠公司貨款 354.56 萬(wàn)元。截至2021年6月30日，對(duì)應(yīng)公司客戶東莞沃泰通應(yīng)收賬款余額為1212.71萬(wàn)元，計(jì)提信用減值損失60.64萬(wàn)元，其中逾期賬款120.74萬(wàn)元。公司或需關(guān)注其貨款回收的風(fēng)險(xiǎn)。

募資主要擬加碼擴(kuò)產(chǎn)未來(lái)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)或加劇

中一科技本次首發(fā)上市募集資金，主要擬投向年產(chǎn)10000噸高性能電子銅箔生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目、技術(shù)研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金。公司鋰電銅箔產(chǎn)品主要應(yīng)用于鋰離子電池產(chǎn)品，最終應(yīng)用于新能源汽車(chē)、3C 數(shù)碼、儲(chǔ)能系統(tǒng)等終端產(chǎn)品。

2021年以來(lái)，隨著新能源汽車(chē)行業(yè)的發(fā)展，其上游領(lǐng)域電子銅箔行業(yè)中其他上市公司紛紛提出并投建擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目。

圖7:2021年同行可比上市公司募資擴(kuò)建電子銅箔項(xiàng)目

招股材料顯示，根據(jù)CCFA所統(tǒng)計(jì)的2019年銅箔行業(yè)市場(chǎng)總產(chǎn)量數(shù)據(jù)及同行業(yè)可比公司2019年度產(chǎn)量計(jì)算，中一科技銅箔產(chǎn)品的整體市占率在同行公司中居于低位，尤其是公司較高性能的雙面光6μm及以下鋰電銅箔市場(chǎng)占有率為4.14%，遠(yuǎn)低于諾德股份和嘉元科技。

圖8:中一科技與同行業(yè)可比公司市場(chǎng)占有率

隨著行業(yè)內(nèi)產(chǎn)能的擴(kuò)張，中一科技面臨的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)或?qū)⒓觿　?/p>

標(biāo)簽： 經(jīng)營(yíng)活動(dòng) 中金公司 主營(yíng)業(yè)務(wù)收入