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12月20日，日本央行在為期兩天的貨幣政策會議上，決定調(diào)整部分收益率曲線控制(YCC)政策，將長期利率波動幅度從原來的正負0.25%擴大至正負0.50%。這對于一直認為在日本央行總裁黑田東彥任期內(nèi)不會調(diào)整政策的金融市場來說，無異于投下一顆重磅炸彈。

黑田東彥自2013年3月就任日本央行總裁以來，為擺脫通貨緊縮一直持續(xù)實施大規(guī)模貨幣寬松政策。2016年，日本央行出臺了短期利率降至負0.1%，作為長期利率指標的10年期國債收益率為0%的YCC政策。2021年，日本央行將長期利率波動幅度從0%變更為正負0.25%，此次會議上又變更為正負0.50%。日媒認為此次調(diào)整是貨幣寬松政策10年來的轉(zhuǎn)折點。

此次調(diào)整令金融市場措手不及，影響立竿見影。日10年期國債期貨價格暴跌，收益率上漲，日元兌美元匯率飆升，股市大幅下跌。市場普遍認為，此次調(diào)整已經(jīng)是“事實上的加息”。日本國債市價在當日下午的交易中暴跌，收益率急劇上升，10年期國債收益率升至0.46%，21日國債價格進一步下跌，收益率一度上升到0.48%，大阪交易所對國債期貨啟動了熔斷機制。由于日美利率差縮小，日元兌美元匯率升值趨勢持續(xù)，一度達到1美元兌132.60日元，創(chuàng)下2015年7月以來的最高水平，單日變動幅度達到7日元。此外，20日的東京股市中，大量股票被拋售，日經(jīng)平均股價一度下跌820日元，最終以26568日元收盤，比前一天下跌669日元，跌幅2.5%。不僅如此，相關(guān)政策調(diào)整也導致亞洲股市出現(xiàn)波動，韓國綜合股價(KOSPI)指數(shù)、上證指數(shù)、深證綜指、香港恒生指數(shù)都出現(xiàn)不同程度下跌。分析認為，由于日本的貨幣寬松政策在降低世界借貸費用方面作出了間接貢獻，因此此次調(diào)整對周邊國家股市也造成影響。

日本央行并不認為此次調(diào)整改變了貨幣寬松政策的基調(diào)，也否認了“加息”的提法。黑田東彥表示，自初春以來，海外金融資本市場的波動率不斷上升，日本市場也受到了很大影響。如果這種狀態(tài)持續(xù)下去，恐怕會對企業(yè)舉債等金融環(huán)境造成惡劣影響。但他也指出，此次調(diào)整只是部分修改政策，是為了改善市場功能，使貨幣寬松的效果更加顯著，而不是加息，更不是貨幣緊縮。事實上，日本央行在決定調(diào)整YCC政策的同時，表示將繼續(xù)維持短期利率為負0.1%、長期利率維持在0%左右的大規(guī)模貨幣寬松政策，以及2%的物價穩(wěn)定目標，并明確將明年1月至3月的長期國債購買額從目前的每月7.3萬億日元增加到9萬億日元左右，表現(xiàn)出抑制長期利率驟升的姿態(tài)。黑田東彥表示，物價上漲是原材料價格高漲等原因造成的暫時性現(xiàn)象，將通過堅持不懈地實施修正后的大規(guī)模寬松政策，繼續(xù)實現(xiàn)物價和工資同步上漲的經(jīng)濟良性循環(huán)。

關(guān)于日本央行此次突然調(diào)整貨幣政策的原因眾說紛紜。有分析認為，在此前歐美等主要國家為應對全球性通貨膨脹而持續(xù)實施高強度貨幣緊縮的情況下，日本仍堅持超低利率政策，但由于美日利息差加大，日元匯率急劇下跌，市場對日本央行的批評聲音已經(jīng)十分強烈?？紤]到日本國內(nèi)消費者價格指數(shù)(CPI)漲幅連續(xù)7個月超過日本銀行提出的2%的目標，10月的消費者價格指數(shù)(變動較大的生鮮食品除外)同比上漲3.6%，且日本當前處在后疫情時代的經(jīng)濟恢復期，飲食、住宿行業(yè)等面臨人手不足的問題十分嚴重，包括大企業(yè)在內(nèi)的正式員工工資上漲迅猛，因而日本央行做出了政策調(diào)整的決定。

也有分析認為，此次修正貨幣政策與美聯(lián)儲緩和加息有關(guān)。14日，美聯(lián)儲決定將加息幅度從此前的0.75%縮小至0.5%，美國勞動部公布的11月CPI漲幅連續(xù)5個月放緩，低于市場預期。在這種情況下，投機者“拋售日元、購買美元”的動向趨于穩(wěn)定，市場也沒有出現(xiàn)極端的匯率波動。即使此時日本上調(diào)利率，也不會對美國經(jīng)濟造成太大影響。還有分析認為，預計黑田東彥將在明年4月任期結(jié)束后激流勇退。此次政策變動有通過在任期內(nèi)調(diào)整貨幣政策，以增加新總裁貨幣政策選項的意圖。

此次政策調(diào)整的效果尚不明朗。日本經(jīng)濟界人士認為，隨著匯率朝著日元升值的方向發(fā)展，進口商品和食品價格的上漲有望得到緩解，對個人消費有利，但日元升值帶來的股價下跌也會對個人消費產(chǎn)生負面影響。如果日元急速升值，出口企業(yè)的收益和競爭力將會惡化，設(shè)備投資和就業(yè)也會受到打擊，可能給生產(chǎn)基地回歸日本國內(nèi)的動向潑冷水。不僅如此，今后住房貸款利率會上升，企業(yè)貸款的條件也會更加苛刻。此外，據(jù)日本媒體估算，利率上漲將導致日本政府利息支付的負擔大幅增加，利率上升1%，國債費用將增加3.7萬億日元，這將進一步擠壓其他政策經(jīng)費的財政空間。相反，銀行等金融機構(gòu)卻得到了實惠。作為財務省和日本銀行出身人士“空降地”的地方銀行此前在超低利率下運營面臨困境，此次利率上升無疑是“雪中送炭”。

國際貨幣基金組織(IMF)對日審查負責人拉尼爾·薩爾加多21日表示，日本央行決定擴大長期利率波動幅度是明智的措施，有助于穩(wěn)定市場預期，提振對日本央行達成通脹目標的信心。日本經(jīng)濟再生擔當大臣后藤茂之21日在記者會上表示，日本央行的舉措并不意味著修正或退出貨幣寬松政策，而是為了“以YCC為起點的貨幣寬松政策效果更加順利地通過企業(yè)融資等渠道傳導，同時提高貨幣寬松的可持續(xù)性”。日本官房長官松野博一則表示，此次變動是通過維持寬松的金融環(huán)境，改善市場機能，以實現(xiàn)物價穩(wěn)定的目標。然而關(guān)于對匯率和股價的影響，他表示“因為有可能對市場造成不可預測的影響，所以暫不發(fā)表評論。今后將密切關(guān)注市場動向”。

標簽： 長期利率 貨幣政策 波動幅度