“尋找預(yù)期差”是股票投資的主要特點(diǎn)。2023年以來消費(fèi)板塊因預(yù)期差不明顯未能出現(xiàn)持續(xù)性行情，但有板塊漲幅滯后于市場預(yù)期。與新能源、半導(dǎo)體一起被稱為“新半軍”的軍工板塊，就是其中之一。

從記者了解到的情況來看，軍工板塊的階段性低點(diǎn)是在2022年4月。而進(jìn)入2023年以來，在中航電測購買航空工業(yè)成飛100%股權(quán)等事件催化下，軍工板塊延續(xù)了反彈態(tài)勢。但因?yàn)榇饲暗纳蠞q大部分來自于板塊業(yè)績增長，因此軍工板塊目前的估值仍處于低位。在投資思路從資產(chǎn)注入驅(qū)動向價(jià)值成長驅(qū)動過渡趨勢下，軍工板塊存在較大補(bǔ)漲空間，信息化和新材料等領(lǐng)域成為公募重點(diǎn)布局方向。

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中航電測7天7連板

“從2022年4月27日最低點(diǎn)到現(xiàn)在，軍工類指數(shù)普遍反彈超30%，但軍工板塊的估值仍很低?！鼻昂ｉ_源基金投資副總監(jiān)黃玥對記者表示，目前大部分軍工白馬股和基金重倉股估值都顯著低于歷史平均水平，軍工板塊具有較高的投資價(jià)值。

數(shù)據(jù)顯示，截至2023年2月12日，19只軍工主題基金(以初始基金為統(tǒng)計(jì)口徑，下同)自2022年4月27日以來實(shí)現(xiàn)了逾10%的平均收益率，其中有8只基金漲幅超過30%，包括前海開源中航軍工A、易方達(dá)中證軍工ETF、華夏軍工安全A、國泰中證軍工ETF等產(chǎn)品。而從2023年以來看，19只軍工主題基金平均收益率為4.06%，其中有8只基金收益率超過5%，國泰中證軍工ETF、易方達(dá)中證軍工ETF等基金同樣榜上有名。

從個(gè)股表現(xiàn)來看，中航電測等漲勢強(qiáng)勁的股票可謂賺足了市場眼球，最為顯著的是中航電測。2月1日中航電測公告稱，擬以每股8.39元發(fā)行股份購買航空工業(yè)集團(tuán)持有的航空工業(yè)成飛100%股權(quán)。這使得中航電測的主業(yè)從飛機(jī)測控產(chǎn)品和配電系統(tǒng)等延伸到航空武器裝備整機(jī)及部附件研制生產(chǎn)業(yè)務(wù)等領(lǐng)域。當(dāng)時(shí)中航電測市值約75億元，購買對象航空工業(yè)成飛的估值則高達(dá)2000億元，這一“蛇吞象”的資本舉動，自然引來市場對其股價(jià)上漲空間的無限想象。自2月2日至2月10日的7個(gè)交易日里，中航電測一連拉出7個(gè)漲幅為20%的漲停。

廣發(fā)中證軍工ETF及聯(lián)接基金經(jīng)理霍華明直言，這是近年來軍工行業(yè)的一次重磅資本運(yùn)作。從2021年開始軍工行業(yè)的資產(chǎn)證券化運(yùn)作越來越活躍，不僅資產(chǎn)重組提速，企業(yè)股權(quán)激勵推進(jìn)也明顯提速?！霸谡咭I(lǐng)下，以央企國企居多的軍工行業(yè)，受國企改革三年行動方案牽引，越來越多的企業(yè)加入到更加市場化的公司治理行列，板塊情緒有望得到進(jìn)一步催化。”

存在較大補(bǔ)漲空間

在進(jìn)一步分析板塊投資價(jià)值時(shí)，黃玥對記者透露，軍工指數(shù)估值之所以具有性價(jià)比，是因?yàn)榇饲袄鄯e的漲幅大部分來自于板塊業(yè)績增長?！?023年以來A股呈現(xiàn)出蓬勃生機(jī)，軍工板塊漲幅目前排在20名左右算是比較靠后。隨著年報(bào)和一季報(bào)的陸續(xù)發(fā)布，軍工板塊有望展開新的上攻。從歷史上看，牛市中軍工板塊的漲幅大概率是比較靠前的，目前的漲幅還遠(yuǎn)不能符合大家的普遍預(yù)期，無論是絕對收益還是相對收益，軍工板塊都存在較大的補(bǔ)漲空間。”

從目前披露的業(yè)績情況來看，不少軍工類企業(yè)都表現(xiàn)出了向好跡象。比如“船舶制造龍頭”中船防務(wù)的年報(bào)預(yù)告顯示，預(yù)計(jì)2022年凈利潤6.5億元至7.5億元，同比增加718.77%到844.73%。中船防務(wù)是中國船舶集團(tuán)旗下的大型造船骨干企業(yè)之一，公司主要產(chǎn)品包括以軍用艦船、海警裝備、公務(wù)船等為代表的防務(wù)裝備產(chǎn)品。截至2月10日，中船防務(wù)今年以來累計(jì)漲幅只有12.19%。

公募布局方面，根據(jù)數(shù)據(jù)，截至去年四季度末共有15只基金持有中船防務(wù)，持股數(shù)量為2401.79萬股，其中有1067.11萬股為去年四季度增持，蕭楠管理的易方達(dá)瑞恒新買入773.11萬股，成為該基金新晉的前十大重倉股；南方優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)新買入386.21萬股，是新晉的第三大重倉股。此外，根據(jù)中航電測2月1日披露的最新前十大流通股東持股情況，萬家中證1000指數(shù)增強(qiáng)持股234萬股，已提前進(jìn)行了布局。

“年報(bào)和一季報(bào)我們要關(guān)注重點(diǎn)上市公司的業(yè)績是否符合預(yù)期，是否出現(xiàn)環(huán)比改善，擴(kuò)產(chǎn)是否順利，訂單是否飽滿，成本控制是否得當(dāng)，利潤率是否提升等等。個(gè)別的公司可能會出現(xiàn)單季度業(yè)績不達(dá)預(yù)期的情況，但短期的業(yè)績出現(xiàn)一些波動也是正常的，我們相信整個(gè)軍工板塊會延續(xù)穩(wěn)定增長的態(tài)勢?！秉S玥說。

單筆小幅定投是友好參與方式

在具體布局賽道方面，黃玥說到，2018年以后在高新武器裝備密集定型的背景下，裝備批產(chǎn)規(guī)?？焖偕仙姽て髽I(yè)業(yè)績加速釋放，軍工板塊的核心投資邏輯從資產(chǎn)注入驅(qū)動向價(jià)值成長驅(qū)動過渡。

此外，還有公募表示看好中上游的信息化和新材料領(lǐng)域。相關(guān)公募觀點(diǎn)認(rèn)為，信息化因國產(chǎn)替代和更新頻率高，會體現(xiàn)出較高增速；新材料領(lǐng)域因新應(yīng)用和市場份額拓展，也會有較好成長性。就下游而言，部分型號軍用飛機(jī)和航天特種裝備的需求比較確定，當(dāng)前估值合理偏低，也值得重點(diǎn)關(guān)注。

此外易方達(dá)軍工A的基金經(jīng)理在四季報(bào)中指出，“十四五”規(guī)劃中明確提出要“加快國防和軍隊(duì)現(xiàn)代化，實(shí)現(xiàn)富國和強(qiáng)軍相統(tǒng)一”“促進(jìn)國防實(shí)力和經(jīng)濟(jì)實(shí)力同步提升”，在相關(guān)戰(zhàn)略部署下，隨著國防投入增加，軍隊(duì)裝備持續(xù)補(bǔ)充、更新和升級，軍工企業(yè)的技術(shù)投入和生產(chǎn)能力將持續(xù)提升，軍工行業(yè)的景氣度有望得以長期維持。

但黃玥也說到，軍工行業(yè)研究有門檻，本身具備高beta屬性，因此軍工板塊會表現(xiàn)出較為明顯的波動性?！败姽ず托履茉础雽?dǎo)體一樣，都是國家大力發(fā)展和能有效增強(qiáng)綜合國力的行業(yè)，具備成長性行業(yè)的高beta特點(diǎn)?！睂ν顿Y者而言，如果長期看好軍工，單筆小幅定投是比較友好的參與方式，要盡量避免頻繁的買賣行為，以防產(chǎn)生較高的交易成本，乃至因踏錯節(jié)奏失去參與率和投資信心。

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