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通過比較和分析傳媒文化板塊的各個(gè)子行業(yè)在過去一年的運(yùn)營表現(xiàn)和股價(jià)表現(xiàn)，我們判斷板塊的估值跌幅遠(yuǎn)超 2022 年全行業(yè)運(yùn)營表現(xiàn)的下滑程度，我們將其主要原因歸咎為市場早前對于整個(gè)板塊未來的政策和盈利成長性的悲觀情緒過度反應(yīng)。目前與傳媒行業(yè)相關(guān)的不確定性逐漸明朗，若干個(gè)子行業(yè)已開始出現(xiàn)估值修復(fù)，其中表現(xiàn)最為突出的是電影娛樂行業(yè)。通過分析過去影響股價(jià)的不確定性因素以及目前對于這些不確定性的展望，我們認(rèn)為早前的悲觀預(yù)期已基本被市場消化，而新的行業(yè)成長性仍未反映在股價(jià)上，因此未來傳媒和文化板塊的反彈空間巨大。其中，我們尤其看好互動(dòng)家庭娛樂和互動(dòng)媒體及服務(wù)子行業(yè)的潛在估值反彈空間。

基于傳媒文化子行業(yè)具體基本面的分析，我們預(yù)計(jì)以下幾個(gè)重要的因素有望提振整個(gè)板塊的估值：1. 隨著版號常態(tài)化以及游戲出海，游戲板塊收入增長的確定性上升； 2. 視頻平臺未來的盈利能力開始出現(xiàn)顯著的改善，短視頻電商為其提供可靠變現(xiàn)能力； 3. 隨著疫情防控政策優(yōu)化，影線票房收入復(fù)蘇的預(yù)期升溫，待上映的優(yōu)質(zhì)影片也將進(jìn)一步助力； 4. 電商營銷開辟長尾增量市場，疫情防控政策優(yōu)化將提升電商營銷相關(guān)產(chǎn)業(yè)的收入預(yù)期。

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