隨著2023年的到來，“中國(guó)汽貿(mào)第一股”龐大集團(tuán)去年業(yè)績(jī)將落槌。這是一張具有特殊意義的成績(jī)單，不僅驗(yàn)證著龐大集團(tuán)全年運(yùn)營(yíng)水平，而且還關(guān)系到公司重整投資人的一場(chǎng)業(yè)績(jī)補(bǔ)償。

今年前三季度，龐大集團(tuán)告虧1.56億元。對(duì)比此前重整投資人所作出的3年35億元業(yè)績(jī)承諾，差距不僅沒有縮小，而且越來越大。重整投資人今年大概率將觸發(fā)業(yè)績(jī)補(bǔ)償。

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從學(xué)歷背景到工作經(jīng)歷都有汽車背景的黃繼宏，近兩年陸續(xù)拿下龐大集團(tuán)和眾泰汽車兩家A股公司實(shí)控權(quán)，構(gòu)筑起“整車制造 全國(guó)渠道”的汽車產(chǎn)業(yè)鏈條。不過兩家公司都是債權(quán)關(guān)系復(fù)雜的破產(chǎn)重整公司，這為其日后處理不少衍生問題埋下隱患。相較來看，與市場(chǎng)普遍預(yù)期的眾泰“復(fù)活”不同，龐大集團(tuán)面臨著更多待解的問題。

龐大集團(tuán)補(bǔ)償懸頂

回看2019年底龐大集團(tuán)被法院裁定批準(zhǔn)的《重整計(jì)劃》，當(dāng)時(shí)重整投資人曾作出承諾：龐大集團(tuán)2020年、2021年、2022年歸母凈利潤(rùn)分別不低于7億元、11億元、17億元，或三年合計(jì)達(dá)到35億元。若最終實(shí)現(xiàn)的歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)未達(dá)到前述標(biāo)準(zhǔn)，由重整投資人在2022年會(huì)計(jì)年度審計(jì)報(bào)告公布后三個(gè)月內(nèi)向龐大集團(tuán)以現(xiàn)金方式予以補(bǔ)足。

隨著2023年的到來，龐大集團(tuán)去年成績(jī)單也將落地。對(duì)比來看，公司2020年5.8億元的凈利潤(rùn)和2021年近9億元的凈利潤(rùn)都沒能達(dá)到承諾的第一標(biāo)準(zhǔn)，而按照“三年合計(jì)達(dá)到35億元”標(biāo)準(zhǔn)來看，意味著龐大集團(tuán)2022年需要完成20億元左右的凈利潤(rùn)規(guī)模。雖然目前龐大集團(tuán)去年業(yè)績(jī)情況尚不能知曉，不過前三季度超過1.5億元虧損已落實(shí)錘。疫情影響疊加燃油車車市疲軟，龐大集團(tuán)要想在去年4季度實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)翻盤和高增長(zhǎng)，難度極大。

這一方面說明，龐大集團(tuán)的經(jīng)營(yíng)情況遠(yuǎn)不如重整人當(dāng)年的預(yù)期；另一方面也暗示著，重整投資人大概率將在今年觸發(fā)業(yè)績(jī)補(bǔ)償。

實(shí)際上，從近兩年龐大集團(tuán)公開披露來看，部分運(yùn)作就認(rèn)為是指向了做大利潤(rùn)表。2021年，龐大汽車轉(zhuǎn)讓了巴博斯(中國(guó))汽車銷售公司、保定冀東興重型汽車銷售公司等多份資產(chǎn)。2022年也籌劃轉(zhuǎn)讓滄州利之星汽車公司股權(quán)用于抵償債務(wù)。

這與重整計(jì)劃中對(duì)公司存量資產(chǎn)的利用所進(jìn)行的表述是一致的。當(dāng)時(shí)計(jì)劃明確，龐大集團(tuán)將從以強(qiáng)調(diào)資產(chǎn)規(guī)模，過渡到以提升資金使用效率為中心，根據(jù)資產(chǎn)閑置狀況，因地制宜地通過出租、出售、合作開發(fā)等不同方式盤活閑置資產(chǎn)，提升資產(chǎn)流動(dòng)性及資金使用效率。

雖然非經(jīng)常性損益加身，但要完成三年35億元的業(yè)績(jī)承諾，依然困難。背后既有公司自身資產(chǎn)質(zhì)量的原因，也有賽道掣肘。隨著新能源汽車時(shí)代的到來，全國(guó)汽車格局重新洗牌，傳統(tǒng)燃油車被取代已是大勢(shì)所趨。尤其隨著線上交易快速發(fā)展對(duì)傳統(tǒng)汽車經(jīng)銷商市場(chǎng)的擠壓，使此前高光的傳統(tǒng)經(jīng)銷商日子都不好過。

二級(jí)市場(chǎng)方面，資金也從龐大集團(tuán)最初破產(chǎn)重整之初的樂觀擁躉，變?yōu)槔潇o之后的人氣渙散。從2021年9月高點(diǎn)算起，龐大集團(tuán)股價(jià)一度腰斬。

近年來，A股市場(chǎng)并購(gòu)重組和破產(chǎn)重整表現(xiàn)活躍，承諾或者觸發(fā)業(yè)績(jī)補(bǔ)償?shù)纳鲜泄景咐龆唷２糠职咐谐兄Z人出現(xiàn)補(bǔ)償拖延等情況。航天發(fā)展日前就披露，子公司業(yè)績(jī)承諾補(bǔ)償涉及訴訟。那么，龐大集團(tuán)的業(yè)績(jī)補(bǔ)償將會(huì)如何演繹呢？

此前，券商關(guān)于龐大集團(tuán)財(cái)報(bào)發(fā)布持續(xù)督導(dǎo)意見，明確截至當(dāng)時(shí)節(jié)點(diǎn)，業(yè)績(jī)補(bǔ)償承諾仍在承諾期內(nèi)，承諾人不存在違背承諾的情形。

不過記者也注意到，龐大集團(tuán)創(chuàng)始人龐慶華與新晉實(shí)控人黃繼宏之間的關(guān)系有出現(xiàn)裂痕跡象。日前傳出龐慶華因重整方當(dāng)初的相關(guān)承諾遲遲未兌現(xiàn)，向法院提起訴訟的消息，涉訴事由包括現(xiàn)金補(bǔ)償未完成等。這說明，雖然龐大集團(tuán)完成破產(chǎn)重整已近三年，但依然有不少后遺癥待解。

重整容易翻身難

除了龐大集團(tuán)，眾泰汽車的實(shí)控人也變成黃繼宏。

這兩家公司都是在高光光環(huán)若干年后陷入流動(dòng)性危局，資產(chǎn)質(zhì)量(例如眾泰汽車的雙重生產(chǎn)資質(zhì))成為破產(chǎn)重整啟動(dòng)并推進(jìn)的關(guān)鍵。按照產(chǎn)業(yè)邏輯推衍，通過對(duì)眾泰汽車和龐大集團(tuán)的入主，黃繼宏立起“整車制造 全國(guó)銷售”兩根支柱。

不過，兩家公司破產(chǎn)重整后的“復(fù)生”進(jìn)展并不同。眾泰汽車給市場(chǎng)留下的是“再出發(fā)”形象。尤其是眾泰T300海外版下線，被業(yè)內(nèi)看作復(fù)產(chǎn)標(biāo)志。今年10月，公司通過非公開發(fā)行A股股票方案的議案，資金緊張問題有望在一定程度上緩解。而龐大集團(tuán)近半年來的公告則多為訴訟類、監(jiān)管問詢類、股權(quán)拍賣等公告，說明后重整時(shí)代依然問題多多。

更值得關(guān)注的是公司治理與合規(guī)運(yùn)營(yíng)。黃繼宏入主兩家上市公司后，都曾遭遇到監(jiān)管利劍。其中，去年11月，浙江證監(jiān)局曾向眾泰汽車下發(fā)警示函，指出公司發(fā)布澄清公告不及時(shí)，董事長(zhǎng)黃繼宏等相關(guān)方負(fù)有主要責(zé)任。而同樣在龐大集團(tuán)任職的黃繼宏，據(jù)此半年前還收到過交易所紀(jì)律處分，因?yàn)辇嫶蠹瘓F(tuán)未按承諾完成回購(gòu)股份計(jì)劃等原因，黃繼宏予以通報(bào)批評(píng)。

因此，雖然左手經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)，右手整車生產(chǎn)資質(zhì)，但也有業(yè)內(nèi)聲音認(rèn)為這是一種“弱弱聯(lián)合”。汽車被譽(yù)為制造業(yè)皇冠上的明珠，在不少巨頭都跨界進(jìn)入的賽道內(nèi)，多數(shù)布局從本質(zhì)而言都是階段性的、局部性的，如何實(shí)現(xiàn)“點(diǎn)”的提質(zhì)、“線”的整合，都在擺在黃繼宏面前的重要課題。

標(biāo)簽： 龐大集團(tuán) 眾泰汽車 破產(chǎn)重整